宏观分析
国内：外交部发言人就美国打击伊朗核设施答记者问称，中方强烈谴责美方袭击伊朗，攻击国际原子能机构监管下的核设施。新华社国家高端智库课题组撰写的智库报告《弘扬“中国－中亚精神”：区域合作的成就、机遇与展望》，在哈萨克斯坦首都阿斯塔纳面向全球发布。市场监管总局发布《关于进一步开展质量融资增信工作更好帮扶中小微企业的通知》要求，各省级市场监管部门加快出台质量融资增信工作政策措施，推动定制开发质量融资增信专项产品。1-5月，全国一般公共预算收入同比下降0.3%，支出增长4.2%，交易印花税收入增长52.4%。
国际：当地时间21日，美军发射6枚钻地弹炸福尔多核设施，向伊朗其他核设施发射30枚“战斧”导弹。后美国总统特朗普就袭击伊朗核设施发表讲话称，伊朗关键的核设施已被“彻底摧毁”。伊朗方面表示，与特朗普所声称的相反，福尔多核设施并未遭到严重破坏，主要受损的是地上部分，且可以修复。22日，伊朗议会已得出结论，认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。特朗普政府突然要求日本增加国防开支，日本取消与美高级别会谈。
大类资产：6月20日，亚洲交易时段，A股和港股有所企稳。上证指数全天收跌0.07%，恒生指数收涨1.26%。债券方面，10年期国债收益率下行0.25bp。美股交易时段，三巫日美股反弹乏力，标普和纳斯达克指数分别收跌0.22%和0.51%。美债方面，因沃勒表态最早7月降息，短端利率有所下行，2年期国债收益率下行4bp。汇市方面，美元指数和离岸人民币均保持平稳，分别收报98.8和7.18。商品方面，中东局势扑朔迷离，黄金保持平稳，原油有所上行。Comex黄金收跌0.06%，WTI原油在收涨1.27%。国内金属以震荡为主，南华金属指数收跌0.19%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍下跌，COMEX黄金期货跌0.09%报3384.4美元/盎司，COMEX白银期货跌1.13%报35.95美元/盎司。6月联储议息会议整体偏鹰，一是点阵图给出更加鹰派指引，二是鲍威尔在记者会上也维持偏强硬立场，贵金属因而受到利空。但当前中东局势仍紧张，霍尔木兹海峡航运稳定性，以及能源价格和通胀前景不确定性上升，市场避险和抗通胀需求增加，黄金仍有支撑。此外，特朗普再度提高部分关税，增加市场不确定性，也对贵金属构成利好。展望未来，关税扰动再度增加，地缘上中东局势有升级可能，贵金属的利多增加，或维持偏强运行。Comex黄金运行区间【3300,3500】美元/盎司,沪金运行区间【780，820】元/克。Comex白银运行区间【34，38】 美元/盎司，沪银运行区间【8500，9300】元/千克。
投资策略：黄金等待回调后买入。
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
LME铜上一交易日收于9660.5美元/吨，涨0.43%，上海升水120，广东升水90。宏观方面，美联储半年度报告指出就业市场趋于平衡，重申等待前景更加明确，暂时继续观望。此外，中东局势有扩大可能，市场避险逻辑或升温。基本面上，艾芬豪更新卡莫阿产量指引，下修量级较大，未来原料紧张问题或继续扩大。国内冶炼产量继续超预期，但以原料角度看，基准预期维持环比下降。消费端，进入六月下游大多反馈订单和开工均有环比下降。然而近期因出口窗口打开，国内小幅过剩预期被削弱，预计紧平衡附近。展望后市，短期海外经济韧性有转弱迹象，价格曾有回落，但LME结构预计仍有支撑。未来需持续检验消费承接能力，若持续弱于预期，价格或有回调。
投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2561.5，日涨36或1.43%，主因美军介入伊以冲突，涉及中东电解铝年产能约700w、氧化铝年产能450w，沪铝夜盘低开后同样反弹。基本面来看，实际消费整体环比仍在走弱，周内铝锭去库幅度明显放缓，铝棒延续小幅累库，随着华南转运货物逐步到达，预计铝锭去库幅度或仍继续收窄。现货市场方面逐渐趋稳，南北价差逐渐收窄，下游观望少采，但现货整体仍未见持续走弱；铝棒加工费小幅持稳但仍亏损，关注持续性。成本端看基本持稳，其中国内煤炭价格出现小幅上涨迹象、炭块价格暂稳、氧化铝现货价格继续走弱；海外欧洲天然气价小幅回落、电价高位回落。
投资策略：低库存下逼空风险仍存，近月单边建议观望；远月实际消费仍存走弱预期下单边空头可考虑逢高介入，但明显跌价压力预期仍需等待库存兑现的消费转弱； 内外仍关注正套机会。
风险提示：宏观风险、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。
铅
上周五铅价窄幅波动，夜盘伦铅上涨0.33%至1995美元/吨，沪铅上涨0.3%至16895元/吨。国内现货交割后成交一般。近期伦铅集中交仓使得库存重回28万吨之上，国内库存维持小增，内外比价围绕8.5一线波动。短期供应层面再生铅持续减量未见恢复，需求端补库力度稍弱，市场对下旬铅酸电池涨价有一定预期，消费有边际好转的可能，有利铅价企稳震荡抬升。预计沪铅主要区间【16800,17100】元/吨，伦铅波动区间【1950,2030】美元/吨。
投资策略：维持震荡偏多，可适当逢低补库。
风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
上周五伦锌窄幅运行，收报2649美元，涨幅0.09%。品种方面，6月消费边际下滑较为明确，但总体感受消费韧性依然存在；具体表现在镀锌板生产具有韧性而结构件、压铸等的开工却有所下降。综述，冶炼增量预期逐步兑现，虽然现实消费存在一定韧性；但是，由于地产及国补的退坡预期下，市场对于消费的预期难以好转。预计锌价震荡下行，下方测试2600美元一线的支撑。需要警惕的是，中东局势进一步升级所带来的能源价格飙升，危机海外冶炼。
投资策略：观望。
风险提示：消费表现超预期。
镍
终端情绪悲观，镍价低位震荡。上一交易日LME镍收于14995美元/吨，跌0.4%；沪镍主力收于118520元/吨，跌0.2%。不锈钢悲观情绪蔓延，现货成交价下探，价格压力继续向上传导，印尼铁利润压缩至历史低位，不过我们认为压力传导到矿端仍需要时间，当前印尼镍矿供应维持偏紧，矿价短期或保持高位不上不下的态势。此外，一级镍现货市场继续偏强。综合来看，资源端受不锈钢压制情况下，一级镍成本抬升驱动减弱，镍价回归过剩压制下的成本定价，情绪偏弱，中枢锚定火法电积镍成本。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，12.8】万元/吨。
投资策略：区间操作。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡上一交易日收于32690美元/吨，涨1.84％。沪锡主力夜盘收于263970元/吨，涨1.17%。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，但刚果金复产令未来原料矛盾弱化。此外，缅甸佤邦锡矿复产节奏仍存不确定性，叠加泰国禁止缅甸借道运输锡矿，制约锡矿进口通道；消费端，光伏限产压制焊料需求，消费电子、汽车电子等终端进入季节性淡季，订单增长乏力。展望后市，虽然供应端因云南原料紧张、江西雨季拖累废锡回收致冶炼厂减产，但终端光伏组件排产环比下降、消费电子订单萎缩等淡季特征显著，需求端减量幅度超供应收缩量，市场累库预期升温，供需平衡转向小幅过剩，压制锡价上行空间，锡价预计维持震荡格局。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2509收涨-0.67%至7390元/吨，主力合约持仓30.56万手，日增仓-4801手。据SMM，上一交易日现货价格持稳，不通氧553#华东均价8100元/吨；通氧553#华东均价8150元/吨；421#华东8700元/吨。 新疆开工稳定，低硅价压制西南地区复产，多晶硅存在头部企业提产预期，基本面上工业硅维持小幅去库节奏。结构转为back结构，现货情绪好转。价格方面，高位库存待去库，供给弹性较大，当前工业硅价格缺乏有效反弹支撑，预计价格位置低位盘整运行，主力合约核心价格区间【7000，7600】元/吨，后市持续关注西南复产情况。
投资策略：逢高沽空。
风险提示：近期资金博弈加剧，盘面波动剧烈。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2509收涨-1.93%至58900元/吨，持仓35.43万手，日增仓47086手。上一交易日现货价格持稳，SMM电池级碳酸锂均价6.04万元/吨；工业级碳酸锂均价5.88万元/吨。SMM锂辉石精矿CIF价格620美元/吨，澳洲精矿CIF价格610美元/吨，非洲精矿CIF价格570美元/吨。供给增势较为确定，动力订单边际走弱拖累需求，月度上平衡延续累库预期，当前碳酸锂库存已创新高。此前由于2507合约虚实盘比偏高，市场对对合约的逼仓风险存在担忧，但随着资金移仓换月，市场情绪缓解空头进场。展望后市，本月盐端复产对精矿需求增加，盐厂精矿库存去库，但港口库存暂未见下降，考虑6月发运量增长，后市锂矿库存压力仍存，经框架价格仍有走弱空间，碳酸锂成本支撑不稳。供给压力、成本趋降，预计碳酸锂价格以弱势震荡运行，主力合约价格运行区间【57000,61000】元/吨。
投资策略：逢高沽空，空单继续持有。
风险提示：供给突发扰动，宏观情绪扰动。
铁矿石
6月20日周五夜盘，铁矿石I2509收涨0.57%至706.5元/干吨，领涨黑色。最近一周铁矿石到港量下降，且降幅较大，超预期，而钢厂利润小幅扩大，铁水增产，钢厂铁矿石补库，港口铁矿石重回去库，铁矿石现实基本面偏强。不过，我们预计年中海外铁矿石发运仍有进一步冲量空间，短期供应预期维持宽松，而下半年钢材需求前景不乐观，铁水减产预期仍存，铁矿石面临供增、需减垒库风险。估值方面，当前港口铁矿石仓单721元/干吨，I2509贴水2.0%。预计短期铁矿石价格震荡运行，中期维持偏空观点。
投资策略：择机做空。
风险提示：钢需超预期增长，铁矿石供应收紧，政策风险。
