在烧碱的下游需求中，氧化铝需求占比最大，达到30%，对烧碱有较强的议价能力，而今年烧碱行情的大涨大跌，背后与氧化铝有着密切的关联，下文我们将从氧化铝角度分析烧碱的需求，以及背后驱动今年行情剧烈波动的原因。
1、进口铝土矿耗碱量低
氧化铝是烧碱最大的下游，占比为30%，烧碱需求量跟氧化铝行业产量增速密切相关，烧碱的需求受到氧化铝产量增速影响以外，还受到铝土矿品质的影响。氧化铝生产工艺有三种，为拜耳法、烧结法、拜耳烧结联合法，由于拜耳法生产工艺简单，流程短，产品质量高，目前主流的生产方法是拜耳法，约占全国氧化铝产能的90%以上，全球占比达到95%以上。拜耳法使用烧碱，适于处理高品位的铝土矿；烧结法使用轻碱；联合法产能很少，仅山西、重庆地区部分氧化铝装置维持两种方法共存的生产工艺，一般两者价差波动不大时，不太会轻易更换设备，只有价差严重失衡时，才会选择更换设备。
在氧化铝的生产中，烧碱的主要作用是处理铝矿石，使矿石中的氧化铝转变成铝酸钠溶液，纯净的铝酸钠溶液即可分解出氢氧化铝，经分离、洗涤后煅烧，便获得氧化铝产品。使用拜耳法工艺生产氧化铝，理论上每生产1吨氧化铝消耗烧碱0.14～0.16吨。
但受铝土矿品味因素影响，生产氧化铝过程中，消耗烧碱的比重也不一样。国产矿铝硅比低，硅含量高，生产过程中需要更多的烧碱溶解氧化铝并中和硅杂质，耗碱量高，进口碱铝硅比高，硅含量低，溶出效率高，耗碱量低，国产矿虽然矿耗略低，但铝硅比较低导致综合耗碱量高。具体来说，国产矿铝硅比4~6，单吨氧化铝耗碱量0.17~0.2吨，矿耗量约2.5吨；澳大利亚矿铝硅比6~8，单吨氧化铝耗碱量0.11~0.14吨，矿耗量约2.7吨；几内亚矿铝硅比高，单吨氧化铝耗碱量0.5~0.7吨，矿耗量约2.6吨。
如果按实际生产中氧化铝对烧碱单耗在0.14~0.16吨之间估算，原料烧碱约占氧化铝生产成本的16%左右。而随着几内亚进口占比的提升，烧碱单耗在逐步降低，成本占比也在下降。
2、铝土矿进口占比提升明显
全球铝土矿资源丰富，但中国铝土矿储量却相对十分匮乏，全球占比不到2%，另外我国铝土矿以一水硬铝石为主，铝土矿品位不断下降，传统矿山资源枯竭、新增矿山接续能力有限、且环保督察保持常态，导致国产铝土矿供应偏紧局面持续存在，迫使国内部分氧化铝企业逐步增加进口矿使用量。根据阿拉丁有色网数据，近几年铝土矿国内产量持续缩减，由高峰期的10348万吨降至6652万吨，相应的进口量持续扩张，2024年增至15974万吨，进口矿比例近十年持续扩张，目前升至70%以上，2025年有望继续增加。
国内铝土矿主要分布在广西、河南、贵州和山西，四省储量合计占到全国的90%以上。进口矿主要来自几内亚、澳大利亚和印尼，这三个国家的进口占比从2015年的36%提升至高峰期时99%，近几年维持在95%左右的高位水平。
随着2017年印尼恢复铝土矿对外出口后，中国印尼进口量逐步提升，但仍以几内亚和澳大利亚为主。2023年6月，印尼开始禁止铝土矿出口，并鼓励印尼铝土矿加工和提炼行业的发展，导致中国印尼进口量大幅下滑，国内转而进一步提升几内亚的进口量。目前中国主要进口几内亚和澳大利亚矿，占比分别为70%、25%。
3、氧化铝产地使用铝土矿情况
从国内铝土矿的储量分布和氧化铝产能分布来看，铝土矿储量主要分布在广西、河南、贵州和山西四省。而氧化铝产能分布最大的省份在山东，占比达到29%，山东地区没有铝土矿资源，但存在沿海进口优势，所以全部使用进口矿资源。山西、广西、河南、贵州四大铝土矿富集地氧化铝产能分列第2-4以及第6位。而没有铝土矿资源的省份重庆、河北以及内蒙完全依赖进口铝土矿。贵州和云南主要依赖国产矿石，山西、河南和广西虽仍主要使用国产矿石，但进口矿石占比在提升。整体看，进口铝土矿主要流向我国北方区域，根据阿拉丁有色网统计，2023年中国进口铝土矿前三大流向分别是：34%流向山东省，33%流向山西，10%流向广西。
4、近几年氧化铝耗碱量下降
我们对氧化铝的耗碱量进行理论测算。从下表中可以看出，近十年，氧化铝产量持续增加，但是进口铝土矿替代国产矿，尤其几内亚的进口占比提升明显，造成烧碱单耗明显下降，近几年氧化铝的耗碱量反而在下降，与氧化铝持续增加的产量走势背离。所以氧化铝扩产并不一定代表烧碱需求提升，还需结合铝土矿来源情况看。
5、今年氧化铝新增投产对烧碱的需求带动有限
今年氧化铝新增产能约1130万吨，产能增加11.2%。氧化铝新增产能主要集中在山东、河北、广西以及重庆地区，其中山东、河北以及重庆均采用进口矿，耗碱量低，而广西因本地铝土矿供应相对充足，当地矿石价格较低，国产矿与进口矿基本上各占一半。新增投产地主要使用的进口铝土矿，耗碱量低，成本优势明显，具有投产的动力。目前山东创源、魏桥集团、广西华晟新材料以及河北文峰第一条线和第二条线均已投产，兑现增产620万吨，后续还有510万吨产能需要投放。
氧化铝投产前，需要采购大量烧碱进行灌槽，一般提前一两个月集中备货，大概100万吨氧化铝灌槽需要消耗烧碱约2万干吨，而今年新投产的氧化铝大部分使用进口矿，广西地区我们按照国产矿和进口矿各一半的使用比例，对新增的氧化铝耗碱量进行测算。按照理论测算，2025年灌槽采购烧碱量约22.6万吨，日常生产耗碱量约60.99万吨，实际耗碱增量约83.59万吨，根据2024年卓创给出的烧碱消费量数据3808万吨，今年氧化铝新增投产带来的烧碱需求增速约2.2%。尽管氧化铝的产能增速较大，但由于大部分使用进口矿，加上产能爬坡期，实际对烧碱的增速带动有限。
6、总结
2025年年初，市场基于氧化铝大投产以及投产前集中备货带来的烧碱强需求预期，叠加低库存的强现实，期价大幅上涨。春节后，烧碱高利润刺激下，产量高位运行，而需求端，氧化铝价格持续走低，市场担忧投产会推迟，液碱库存迅速累加，期价快速下跌。
从今年氧化铝投产产能来看，大部分都是使用的进口矿，耗碱量低，具有成本优势，存在投产动力，目前氧化铝已经增产620万吨，后续还有510万吨产能需要释放，若全部投产，最后带动烧碱需求增速约2.2%，而今年下半年烧碱计划投产306万吨产能，产能增幅6.26%，非铝需求整体表现一般，下半年烧碱面临着投产带来的供需过剩压力。
