宏观分析
国内：国务院总理李强在吉隆坡出席东盟-中国-海合会峰会。李强指出，中方愿同东盟、海合会加强三方伙伴关系，商讨制定高质量共建“一带一路”行动计划，加强基础设施、市场规则等对接联通，拓展能源、农业、人工智能、数字经济、绿色低碳等领域合作，促进人员往来和民心相通。国务院反垄断反不正当竞争委员会专家咨询组召开全体会议。会议强调，要紧扣加快构建全国统一大市场、综合整治“内卷式”竞争、加强竞争监管执法等重点任务，主动担当、积极作为，更好履行专家咨询组职责。国家统计局公布数据显示，4月份，我国规模以上工业企业利润同比增长3%，较3月份加快0.4个百分点。
国际：特朗普罕见赞赏欧盟，表示对加快贸易谈判感到鼓舞。欧洲一边“加速推进”与美谈判，一边威胁美国科技公司成为“报复对象”，德国总理默茨最新表态，称欧盟可能对美国科技公司采取反制措施。美国财政部本周将发行的四周和八周国债规模均较前次减少100亿美元，2月以来首次缩减这些期限短债发行。日本财政部罕见“摸底”债市，考虑削减超长债发行。
大类资产：5月27日，亚洲交易时段，A股和港股以震荡为主。全天来看，上证指数收跌0.18%。恒生指数收涨0.43%。债市方面，盘面有所调整，10年期国债收益率上行0.75bp，2年期国债收益率上行0.25bp。美股交易时段，日央行考虑削减超长债短暂缓解债市担忧，欧美谈判加速刺激风险偏好上升，美国股债同涨。全天来看，标普收涨2.05%，纳指收涨2.47%，10年期国债收益率下行8bp。汇市方面，美元修复至99.6，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1945，较上一交易日下跌102个基点，夜盘收盘报7.1955。商品方面，风偏回归下黄金走弱，Comex黄金收跌1.73%，原继续下行，WTI原油收跌1.12%，国内金属走势偏弱，南华金属指数收跌0.52%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍下跌，COMEX黄金期货跌1.27%报3299.70美元/盎司，COMEX白银期货跌0.77%报33.39美元/盎司。近期贵金属价格缺乏进一步上行动力。一是对欧盟征税50%更多是一种施压手段，目前特朗普已经明确表示延期，且意味着最大可能的利空已经落地，后续大概率会有回调空间；二是减税法案目前进入参议院阶段，议题进一步发酵乃至最终落地构成利好仍需要时间；三是美国的硬数据仍较亮眼，PMI超预期扩张，美国经济保持韧性。以上因素作用下目前市场风险偏好恢复，美股持续上涨。综合来看，预计贵金属价格将在政策信号与宏观数据公布的影响下偏弱震荡。Comex黄金运行区间【3200,3450】美元/盎司,沪金运行区间【760，810】元/克。Comex白银运行区间【30，34】 美元/盎司，沪银运行区间【7600，8500】元/千克。
投资策略：回调时逢低买入
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9596.0美元/吨，跌0.19％，上海升水150，广东升水220。宏观方面，国内4月规模以上工业企业利润同比增长3%继续修复。海外方面，美国4月耐用品订单环比降6.3%，但5月消费者信心指数环比明显提升。基本面上，矿端扰动再次出现，卡莫阿因矿震造成部分采矿作业暂停，选矿厂和冶炼厂未受影响。目前在修复当中，产量指引未来将有更新。消费端，进入五月后线缆反馈订单偏弱，家电类订单尚好，整体消费略不及月初预期，预计国内去库将明显放缓至小幅去库或紧平衡状态。展望后市，铜价短期因宏微观韧性而保持高位僵持。而考虑未来中期级别消费前置影响仍存，未来消费可能环比走弱，届时平衡有过剩预期，价格有回落风险。
投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2483，较休市前涨17或0.69%，沪铝夜盘开盘跳涨至2.02w附近而后整体窄幅波动。基本面来看，昨日主流三地铝锭去库有所放缓，往后看，6月实际消费或仍难见明显走弱，铝锭预期维持去库节奏但幅度或收窄。现货市场方面维持弱稳，铝价微跌叠加去库持续，持货商仍有挺价，但反向月差扩大刺激出货，下游逢低采购需求不足，交投一般；铝棒加工费继续走强。成本端看，国内能源端煤炭和炭块价格持稳、氧化铝现货价格涨幅放缓；海外欧洲天然气价和电价窄幅波动。
投资策略：单边建议观望；内外仍关注正套机会。
风险提示：宏观风险、需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。
铅
隔夜伦铅下跌0.28%至1988.5美元/吨，沪铅下跌0.15%至16765元/吨。现货市场刚需采购，成交一般。内外比价近期在8.45附近波动，比价重心小幅下移。海外交仓大幅集中交仓使得伦铅库存升至29万吨历史新高，海外消费偏弱势。国内社会库存周度下降至5.03万吨，铅锭进口持续亏损。市场供需双弱，尽管因再生铅普遍亏损导致废电瓶价格松动，炼厂亏损幅度小幅收窄，但再生铅炼厂开工率仍维持偏低水平。消费层面仍受到淡季的约束，预计短期铅价维持震荡波动，沪铅波动区间【16700,17200】元，伦铅波动区间【1950,2050】美元。
投资策略：宏观市场情绪企稳低比例短多参与。
风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日LME锌恢复交易，伦锌隔夜窄幅盘整，最终收报2709美元，跌幅0.13%。现货市场，上海对06合约升水240-280元，广东市场对07合约升水440-450元附近，广西某大型炼厂检修延长，升水继续走高。近期海外数据显示锌矿进口依旧较为强劲，部分海外增量项目已经物流至国内，进一步佐证锌矿投产的预期。近期国内突然大型炼厂延迟检修，由于复产的不确定性，市场对于大体量冶炼缺失的担忧较为浓厚，短期锌价或有进一步上行的空间，上方测试23000元左右的压力位。
投资策略：建议观望
风险提示：消费表现超预期
镍
盘面弱势震荡。上一交易日LME镍收于15390美元/吨，涨0.1%；沪镍主力收于122300元/吨，跌0.2%。国内精炼镍延续去库态势，国内现货升贴水维持高位，需求端有额外支撑，然而全年过剩格局下去库对镍价拉动作用有限，镍价处于成本线附近震荡。镍铁-不锈钢终端需求情绪仍不佳，镍铁成交价有所回暖，主因矿端支撑作用，后续空间需观察不锈钢需求能否好转，若5-6月持续萎靡，价格压力或压制矿端上涨空间，进而打击一级镍的成本抬升趋势。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，13.0】万元/吨。
投资策略：区间操作。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡上一交易日收于32410美元/吨，跌0.78％。沪锡夜盘收于264080元/吨，跌0.41%。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，但刚果金复产令未来原料矛盾弱化。此外，缅甸佤邦虽有矿主推进复产保证金申请及矿区测量，但复产时间仍未明确。消费端，美国关税调整虽支撑消费边际缓和，但实际出口订单环比仍呈走弱态势。展望后市，全球锡市去库节奏因消费边际转弱而放缓，锡价维持宽幅震荡。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
铁矿石
5月27日周二夜盘铁矿石I2509收跌0.43%至696.5元/干吨。下跌驱动来自钢需淡季，铁矿石供增需减垒库的预期。（1）需求端，尽管宏观上“两重”“两新”政策提速加码的预期提振钢需前景，但远水难救近火，现实基本面钢需呈现淡季特征，最近一周铁水加速减产，强化铁水产量见顶回落趋势，钢厂铁矿石需求减少，库存去化；（2）供应端，近期海外铁矿石发运开始呈现年中冲量迹象，澳洲和巴西铁矿石发运量爬升，后期铁矿石到港预计将增加，铁矿石平衡表存在垒库预期。估值方面，当前港口铁矿石仓单744元/干吨，I2509贴水6.4%。预计短期铁矿石价格震荡偏弱运行。
投资策略：择机做空
风险提示：钢需超预期增长，铁矿石供应收紧
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2507收涨-3.63%至7440元/吨，主力合约持仓22.72万手，日增仓20995手。现货方面，上一交易日现货价格暂稳，据SMM，不通氧553#华东均价8350元/吨；通氧553#华东均价8500元/吨；421#华东9250元/吨。昨日盘面大幅下跌，现货延续跌势，市场情绪消极。基本面上，丰水期产能复产，云南地区计划6月起量，下游需求无明显起色，工业硅供给压力仍在，后市存在季度上的累库预期，对盘面价格形成压制。展望后市，盘面缺乏支撑，预计工业硅价格继续承压运行，主力合约核心价格区间【7000，7800】元/吨，后市持续关注供给减产情况和下游多晶硅排产变化。
投资策略：反弹沽空
风险提示：宏观情绪扰动，上游大幅减产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2507合约收涨-2.31%至60920元/吨，持仓29.37万手，日增仓32777手。现货方面，上一交易日日现货价格下跌550元/吨，smm电池级碳酸锂均价6.20万元/吨；工业级碳酸锂均价6.04万元/吨。市场对后市预期较悲观，矿价延续下跌，SMM锂辉石精矿CIF价格686美元/吨，澳洲精矿CIF价格640美元/吨。成本下降带动利润修复，后市企业生产意愿或提升。盐湖复产，需求平稳，后市供给压力仍存，碳酸锂价格受到压制。展望后市，预计锂价延续弱势震荡格局，主力合约价格区间【55000，63000】元/吨，止跌企稳信号关注矿价止跌和矿端扰动情况。
投资策略：反弹沽空
风险提示：宏观情绪变化，需求超预期
