铝挤压材是铝加工最大门类，占铝材总量近50%。铝挤压材可分为铝型材、铝管、铝棒等，其中铝型材又分为建筑铝型材和工业铝型材，建筑铝型材应用于铝合金门窗，其余都归类为工业铝型材。2024年房屋新开工面积和竣工面积分别下降23%和28%，建筑铝型材年产量从1230万吨下滑到985万吨，同比下降20%或245万吨，以铝材产量为基数的话，建筑铝型材拖累铝需求5个百分点。如果算上建筑装饰板材和建筑模板，地产领域三类铝材对需求拖累达到6个百分点。好在工业铝型材近几年增长迅猛，2024年工业铝型材产量达1170万吨，首次超越了建筑铝型材，同比增长23%或220万吨，基本弥补了建筑铝型材的拖累。可以看到近年来传统建筑铝材企业纷纷转型工业材。

再看工业铝型材细分品类，便于统计的是建筑模板、光伏铝型材（边框和支架）、轨交型材、电子3C型材、新能源汽车型材，其余用于机械制造或其他领域无法准确统计。最近5年来，工业型材增量主要来自光伏、新能源汽车行业，其中光伏铝型材贡献了增量的40%，其他项贡献40%，新能源汽车贡献22%。

铝板带：增速稳健

铝板带细分品类如下图所示，在2020-2024年间，铝板带产量总共增加290万吨，其中铝箔坯料贡献增量49%，易拉罐料贡献增量26%，其他项贡献21%。汽车车身板虽然数量不多，但增速最快，2020-2024年CAGR达到38%。地产相关的建筑装饰板持续下滑，2020-2024年CAGR为-3%，传统的印刷板版基CAGR为-1%。另外易拉罐料是个稳健的增量市场，近5年CAGR达到10%。铝箔坯料作为铝箔中间品，下文分析。

铝箔：电池箔和空调箔增长明显

铝箔主要由包装箔、空调箔等组成。从这几年趋势看，空调箔、电池箔等品类持续增长。2020-2024年，电池铝箔产量CAGR达到59%，贡献了铝箔增量的30%；空调箔CAGR为7%，贡献了铝箔增量的24%，都是受益于下游新能源汽车行业及空调行业高景气度，以及“以铝节铜”趋势。

小结

虽然地产领域拖累铝需求6%，但工业铝型材产量历史首度超越建筑铝型材产量，其增量弥补了建筑铝型材减量。除此之外其他铝材产量均有增长，反映的是铝作为轻量化的结构材料，或导电导热良好的功能材料，应用范围不断拓展。3）展望2025年，新能源汽车增速可能放缓，光伏领域可能没有增量用铝需求，但电力领域投资有望维持高增速，家电继续受益“国补”，尤其地产对铝需求拖累高峰期已过。预计2025年需求增速与前几年不会偏离太大。4）2025年是中国原铝供应见顶的一年，供应增速不到2%，预计铝行业大概率出现供需缺口，铝价及铝冶炼利润有望维持或者创新高，建议继续关注电解铝标的。