菲律宾在全球镍产业链中的地位可以概括为：全球最大的镍矿出口国。菲律宾镍矿产量居于全球第二，仅次于印尼，而镍矿储量则在全球主要镍资源国中排名靠后。据美国地质调查局数据，2023年全球镍矿产量为360万吨，其中菲律宾镍矿产量为40万吨，占比为11.1%；2023年全球镍矿储量为1.3亿吨，其中菲律宾镍矿储量为480万吨，占比约3.7%。

图：全球镍矿储量分布结构（%）

数据来源：Wind 广州期货研究中心

菲律宾镍矿以低镍高铁矿为主，平均矿石品位较低，随着镍产业产能不断扩张，近年来菲律宾镍矿过度开发问题愈发严重，据钢联报道，菲律宾高品资源几近枯竭，镍品位基本降低至NI1.3%左右。

菲律宾镍矿主要分布在Surigao、Palawan及Zambales这三大区域，其中Surigao的供应量最大，占菲律宾全国的一半以上。Surigao雨季在11-3月，Palawan和Zambales雨季则在6-9月，整体上来说菲律宾镍矿供应具有明显的季节性特征，在11-3月开采及发运工作基本停滞。

菲律宾镍矿资源基本都用于出口，其国内的镍产业发展十分滞后，菲律宾环境与自然资源部部长玛丽亚·洛伊扎加曾在2024年5月表示，菲律宾仅有两家镍加工厂，菲律宾应该提高镍的加工能力。这两家加工厂皆由亚洲镍业公司（Nickel Asia Corp）运营，并且受到日本三井物产和住友金属矿山的共同投资，主要用于生产制造锂电池所需的镍和钴半成品。

在印尼执行镍矿出口禁令之后，菲律宾成为全球最大的镍矿出口国，并且绝大部分流向中国。据中国海关数据，2024年，中国从菲律宾进口镍矿石数量为3434.2万吨，这占据中国进口镍矿石总量的90.5%。

图：中国从菲律宾进口镍矿石数量

数据来源：Wind 广州期货研究中心

通过资源禀赋优势及禁矿政策推波助澜，印尼从单一的原矿出口国演变成全球最主要的镍产品供应国，成为全球镍业霸主。菲律宾想要效仿印尼禁止镍矿出口，从而推动当地镍产业链发展，提升镍资源带来的经济效益，然而，理想很丰满，现实很骨感。

一个现实因素在于全球镍产业链产能已过剩，外资前往菲律宾投资建厂的积极性将与印尼当年相距甚远。镍矿主要用于生产镍中间品及镍铁。

对于镍中间品而言，目前全球中间品新增冶炼产能集中于印尼，并且2025年印尼镍湿法中间品具有格林美、青山、华友、力勤等项目合计约22.6万吨新增产能，约15.62万吨新增产量，中国精炼镍冶炼厂及三元材料冶炼厂大量从印尼进口镍中间品，可见，菲律宾禁矿并不会卡住镍中间品供应的脖子，难以推动外资进入该国建设镍中间品冶炼厂。

对于镍铁而言，菲律宾出口的镍矿多是用于中国镍铁冶炼，但近年来印尼低成本镍铁不断挤压中国镍铁的生存空间，中国镍铁厂处于减产状态，2024年中国从印尼进口镍铁与中国国产镍铁的数量分别为约107.7万金属吨与29.64万金属吨，比例约为4：1。若菲律宾禁止镍矿出口，虽然可能导致中国镍铁生产难为无米之炊，但考虑到中国镍铁产能处在产能出清状态，且印尼镍铁供应预计可以弥补这部分缺口，那么政策落地效果或有限。

另一个现实因素在于菲律宾镍矿品味偏低、电力成本高企、基建条件落后等因素也为引进外资带来制约。菲律宾基础设施建设较落后，据瑞士洛桑国际管理发展学院（IMD）发布的世界竞争力排名，2024年菲律宾的基础设施在67个国家中排名第61位。此外，菲律宾是东南亚地区电费最高的国家，而印尼煤炭资源丰富，电费低廉。关于镍矿品味，镍品位1.5%以上的矿石主要使用火法工艺生成镍铁，镍品位在1.5%以下的矿石主要使用湿法工艺生产镍中间品，而菲律宾镍矿品味多处于1.3%及以下，生产镍铁的经济性小于印尼，生产中间品的竞争力也弱于印尼。

从短期来看，由于菲律宾禁止镍矿出口法案尚未签署为法律且计划执行时间在五年之后，该法案消息引发的担忧情绪已迅速退潮，海外特朗普政策不确定性带来宏观扰动，而过剩基本面始终压制镍价，预计短期镍价在121000-130000元/吨区间震荡，操作上关注反弹沽空机会。

从中长期来看，鉴于全球镍产业链产能已过剩，且菲律宾在镍矿资源禀赋、投资环境、电力成本等方面皆难与印尼争锋，该法案难以有效刺激外资前往菲律宾建设镍冶炼厂，该法案落地可能性存疑。如果该法案真的落地，会直接影响中国镍铁生产，抬升镍铁价格，但在印尼镍铁供应的补充下，难有明显镍铁供需缺口，因此对镍和不锈钢市场实际影响或有限。