华福证券发布研报称,铝土矿供应延续偏紧预期,几内亚进口铝土矿到岸CIF价上升至95美元/干吨,氧化铝现货价格继续上涨。供给端,运行产能4375.9万吨,电解铝开工率为97.23%。需求端,近期原铝、铝材、铝制品出口均有增加。库存方面,截至11月25日,全球铝库存128.71万吨,环比-12.61万吨,同比+16.3万吨。旺季以及美降息和软着陆预期加强,铝价上涨可期;中长期看,国内天花板+能源不足持续扰动,同时新能源需求仍保持旺盛,紧平衡致铝价易涨难跌。
华福证券主要观点如下:
氧化铝:10月氧化铝产量环比回升,净出口16.4万吨
1)供给:2024年10月我国氧化铝产量为728.7万吨,同比+6.5%,环比+5.4%,24年1-10月氧化铝累计产量为6886.8万吨,同比+3.9%;2)进出口:10月氧化铝净进口-16.4万吨,同比-19.3万吨/-673.2%,环比-6.6万吨/-67.1%,1-10月氧化铝净进口-10.1万吨,同比-123.3%;3)利润:本月矿石供应缓解有限,氧化铝含税完全成本重心继续上移,月均值为2949.2元/吨,行业平均利润为1649.3元/吨,环比+50.2%。
电解铝:10月电解铝产量延续增势,净进口14.8万吨
1)供给:2024年10月,中国电解铝产量372.5万吨,环比+13.83万吨/3.9%,同比+5.05万吨/1.4%,2024年1-10月电解铝累计产量3597.8万吨,同比增加133.5万吨/3.9%;2)进出口:10月电解铝净进口量为15.9万吨,同比-5.7万吨/-26.5%,环比+3.3万吨/+26.5%,其中进口数量为17.5万吨(俄罗斯9.7),出口量为1.6万吨;3)利润:10月中国电解铝加权平均完全成本(含税)为18540元/吨,吨铝利润为2200元/吨。
再生铝:10月废铝进口环比+1.9%
1)进出口:10月废铝进口数量为13.3万吨(泰国2.3+日本1.8),同比-2.1万吨/-13.6%,环比+0.1万吨/+0.8%,1-10月废铝进口数量为148.5万吨,同比+6.5万吨/+4.6%;2)利润:10月上海铝精废价差2653.3元/吨,同比+19.2%,环比+22.7%。
铝材:10月铝材出口环比+3.6%
1)供给:2024年10月我国铝材产量591.60万吨,同比+7.4%,1-10月累计产量5611.50万吨,同比增长8.10%;2)进出口:10月铝材出口量58万吨,10月铝材出口量58万吨,环比+2万吨/+3.6%,同比+14万吨/+31.7%。1-10月铝材出口量为548万吨,同比+78.1万吨/+16.6%。
需求:2024年10月国内电解铝表观消费量388.4万吨,环比+4.6%,同比-0.2%
从终端消费来看,24年1-10月我国房屋新开工面积61226.93万平方米,同比-22.67%,竣工面积41995.15万平方米,同比-23.9%;基建建设投资额累计同比增长9.35%;新能源汽车本月产量为146.30万辆,同比+47.9%,环比+11.9%。
个股:首推中国铝业(601600.SH)、中国宏桥(01378),其他推荐天山铝业(002532.SZ)、神火股份(000933.SZ)、云铝股份(000807.SZ),关注南山铝业(600219.SH)等。
风险提示:下游需求不及预期,国产铝土矿复产超预期。