3月镍价在印尼RKAB审批速度较慢、中间品供给阶段性紧张、下游三元电池需求小幅改善，及资金推动之下，出现一定反弹，沪镍主力合约最高至14万以上，LME镍则接近18600美元/吨；而后产业链过剩的忧虑重回主导，叠加资金流出，3月中下旬镍价又出现快速回调；4月上旬，在再通胀预期、地缘政治冲突加剧等系统性因素主导下，贵金属、有色金属各品种接续上涨，镍价也受到带动。
镍矿价格有所松动
随着菲律宾雨季结束，镍矿船到港增多，3月底后，镍矿价格小降，截至4月12日，连云港Ni:1.8%,Fe<20%的红土镍矿价格为614元/湿吨，3月中上旬时为627元/湿吨；菲律宾产Ni:0.9%,49?,5%Al的红土镍矿CIF价格也小幅下降至38美元/湿吨，Ni:1.5%,15-25?,33-35%含水CIF价格为44美元/湿吨。海运费价格也有松动，苏里高至连云港海运费小幅下滑至11.5美元/湿吨，苏里高至锦州港海运费降至12.5美元/湿吨。印尼方面，采矿配额审批取得进展，但仍有部分工厂表示其矿源尚未通过审批，市场可流通资源偏紧。
前2个月我国镍矿进口224.9万吨，同比下降22.5%，降幅较大。截止4月12日，Mysteel统计全国14港镍矿库存1010.44万湿吨，自去年底后重心持续下移，整体水平相对适中；分品位看，中高品位镍矿610.42万湿吨，略偏低。
印尼镍铁产量预增
据Mysteel，3月中国镍生铁产量以金属量计为2.39万吨，环比减少1.95%，同比减少19.66%，其中中高镍生铁产量1.82万吨，环比降3.6%，国内铁厂维持减产状态；因利润倒挂压力持续，预计4月产量继续小降至2.36万吨。3月印尼镍生铁产量金属量12.3万吨，环比增加5.02%，同比增加6.04%，预计4月产量将增至12.56万吨，其中中高镍生铁产量12.45万吨，环比增2.13%。
镍铁市场上下游博弈较重，价格持稳为主，4月中旬印尼产10-13%Ni镍生铁远期现货价格为928元/镍，国内7-10%Ni镍生铁到厂价格基本在930元/镍左右。上周二贸易商之间有数千吨高镍生铁成交，成交价950元/镍点（港口自提价），成交重心上移。Mysteel统计前2个月我国镍生铁以金属量计累计进口18.79万吨，同比增长48.5%；后续，随着印尼镍铁产线持续铺建及产量增长，我国进口量还有提升空间。
纯镍产量维持增势
3月SMM全国精炼镍产量为2.49万吨，环比增加1.22%，同比上升41.48%，3月镍企多维持正常生产，个别电镍生产企业因设备维修而减产；预计4月产量增长0.1万吨至2.59万吨，3月减产的企业于4月恢复生产，且年初新投镍板产能持续放量。一体化原料加工企业生产利润尚可，外采原料生产电积镍的成本受原料价格影响较大。由于中间品MHP供需紧张尚未完全扭转，价格相对坚挺，对镍价形成正反馈。3月印尼MHP产量以金属量计2.36万吨，恢复快速增长之势；前2个月我国镍湿法冶炼中间品累计进口18.68万吨，同比微降1.18%，预计3月进口量将有回升。
库存情况看，上期所镍库存增长之势未改，截至4月12日，达到22774吨，仓单数量18240吨，是三年多以来高位。4月后，金川镍现货升水基本徘徊在4500元/吨左右，俄镍升水在2000元/吨左右，现货供应并无明显紧张。LME镍库存在3月中旬达到相对高位后略有回落，最新为75516吨，注册仓单68514吨，LME0-3调期费收窄至170美元/吨左右。4月13日，有消息称美国和英国针对俄罗斯金属实施新的交易限制，禁止LME和CME接受4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍，该消息可能刺激短期大量交仓，而中期角度俄罗斯金属可以绕道无关方再出口，因此后续更有可能影响供求格局而对供求规模影响较小。
需求端有提振
首先不锈钢端，3月Mysteel统计全国300系不锈钢粗钢产量167.87万吨，环比增加26.7%，同比增加14.95%；预计4月300系不锈钢排产与3月基本持平，同比增加17.7%。前期不锈钢价格已跌至较低水平，近期资金在有色板块内流动，不锈钢价格可能会有补涨，叠加4月高排产，对上游镍价会有一定的提振；而其盘桓已久的高库存及终端需求偏弱则是不容忽视的压力。新能源端，电池级硫酸镍价格相对坚挺，4月硫酸镍排产环比增加，下游仍有备货需求。3月我国三元电池产量24100兆瓦时，装车量11300兆瓦时，较2月低位回升。
总体来看，系统性因素主导下有色金属轮番上涨，但由于过剩忧虑镍价涨幅相对有限，随着有色板块价格快速拉升至高位，特别留意市场情绪转变与资金变动情况。基本面上，菲律宾雨季结束，镍矿与海运费价格有所松动，关注我国3月镍矿进口回升力度，印尼国内现货资源还略紧张。国内镍铁厂利润倒挂，产量持续缩量，价格相对坚挺，但印尼镍铁产量在2月短暂回落后又逐步回归增长，我国进口量还有提升空间。国内精炼镍产量持续增长中，一体化原料加工企业生产利润尚可。需求端上，4月300系不锈钢排产尚可，可能会有补涨机会，留意高社库和终端需求偏淡的压制；4月硫酸镍排产环比增加，三元电池端需求有小幅提振。国内纯镍库存增长之势未改，LME库存略回落，俄罗斯镍再遭新限制，短期可能会有集中交仓。整体上，多空因素交织，镍价或震荡偏强。仅供参考。
作者简介：范磊，从业资格证号：F03101876，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油、铜等大宗商品的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种框架分析判断行情趋势。
