观点

苏伊士运河受阻对欧线影响最为直接，对原油化工存在一定影响，对有色农产品影响较小。其中对短期运费绕行成本可能增加 15%左右，且历史来看情绪上冲击会更为强烈，运费的提张实际上从 11 月已经开始。有色方面，中国虽然从欧洲国家进口铜精矿和锌精矿，但是总体体量不大，途径苏伊士运河的量很小，中国铜矿主要进口自非洲以及南美国家，一般不过苏伊士运河。总体来看，较长时间的停运或者绕航可能性不大，但此次事件的后续发展是各方势力平衡角力的结果，需实时关注国际动态。

核心逻辑

1、也门胡塞武装对红海过路商船的袭击实际上从 10 月底就陆续开始了。胡塞反政府的目的在于打击以色列，胡塞武装对外宣称，除非允许食品和医药进入加沙地带，否则将攻击任何驶向以色列港口的船只以色列誓言摧毁哈马斯，并发动大规模军事进攻。随后，事态逐步扩大化，不断有过路商船遭到袭击；

2、苏伊士运河受阻对欧线影响最为直接，对原油化工存在一定影响，对有色农产品影响较小。对于有色金属而言，中国虽然从欧洲国家进口铜精矿和锌精矿，但是总体体量不大，途径苏伊士运河的量很小，中国铜矿主要进口自非洲以及南美国家，一般而言不需要通过苏伊士运河。经苏伊士运河的航线大多是集装箱船，而非运送煤、铁、谷物等大宗商品的散货船，因此主要会影响能源与部分消费品。中国的纸浆进口主要来自南美，也有从芬兰、波兰等欧洲国家进口一部分，此次事件影响相对较小；

3、除了胡塞武装，此次事件背后的主角还有四个国家，埃及、伊朗、美国、以色列。总体来看，较长时间的停运或者绕航可能性不大，但此次事件的后续发展是各方势力平衡角力的结果，需实时关注国际动态。

正文

一、事件背景

也门地理位置优越，自古以来就是大国争夺的焦点。首先也门地处阿拉伯半岛南部，北与沙特接壤， 东与阿曼接壤，南面俯瞰阿拉伯海和亚丁湾，西面是红海，海岸线长达 2000 公里。因此，也门独特的海洋战略位置尤其是对曼达海峡的控制赋予其地缘战略的重要性。曼德海峡是世界上最重要的海上大动脉之一，连接着印度洋、阿拉伯海和地中海，每天数百万桶石油通过该海峡，是欧、亚、非三大洲的海上交通要道，战略位置极为重要。其次，也门还拥有红海、阿拉伯海和亚丁湾沿岸的重要港口，其中亚丁港是最重要的港口，它是世界上最重要和最大的天然港口之一，位于也门南部海岸线上，距离曼德海峡以东约 100公里，是通往红海的南部门户，地理位置相当重要。

也门胡塞武装对红海过路商船的袭击实际上从 10 月底就陆续开始了。胡塞反政府的目的在于打击以

色列，胡塞武装对外宣称，除非允许食品和医药进入加沙地带，否则将攻击任何驶向以色列港口的船只以色列誓言摧毁哈马斯，并发动大规模军事进攻。随后，事态逐步扩大化。11 月 19 日，胡塞武装宣布在红海水域扣留关联以色列的“银河领袖”号货船。11 月 27 日，以色列航运公司 ZIM 综合航运服务公司在一份声明中表示，鉴于阿拉伯和红海全球贸易安全运输面临的威胁，该公司将改变部分船只的航线。同时警告称，运输时间将更长。

12 月初，胡塞武装宣布禁止任何前往以色列的船只在红海和阿拉伯海航行，禁令适用于任何国籍的船只。随后红海海域接连发生船船袭击事件。12 月 7，胡塞武装证实用导弹和无人机攻击在曼德海峡航行的“团结探险家”号商船和“第九”号商船。12 月 11 日，该组织对一艘悬挂挪威国旗的油轮发动导弹袭击，称这艘油轮装载着“运往以色列的石油”。

12 月 14 日，马士基集装箱船被无人机袭击但未击中继续正常航行，该船装载能力为 10000TEU，悬挂中国香港旗。德国赫伯罗特公司 15 日宣布，暂停所有经过红海的集装箱船运输，直至 18 日。丹麦马士基航运集团 15 日同样宣布，将让船只绕道，暂停所有经曼德海峡及红海的集装箱船运输。地中海航运公司和法国达飞海运集团 16 日分别宣布相似决定，要求旗下货轮暂停在红海航行，避开苏伊士运河航线。

二、对大宗商品潜在影响分析

第一，胡塞武装袭击红海商船会对欧线造成直接的影响。其中对短期运费会产生较大的影响，综合来看绕行成本可能增加 15%左右。短期对于价格情绪上的冲击会较为强烈。

欧洲航线航线主要可分为三条路线，一条苏伊士运河，一望角海峡，还有一条是走北极。其中，远东到欧洲过苏伊士运河无疑是最便捷的，从上海到鹿特丹为例，走苏伊士运河的海运距离大概是 11000km 左右，根据中远海运和东方海外的路线表走苏伊士运河的海上航行时间大概在 35 天左右。如果绕道好望角海峡需要多走 7 天左右，大约绕行 8000 海里。当然，绕行走好望角也有三个好处。一是可以节省运河通行费用、二是降低单位里程碳排放、三是缓解船舶供给过剩。具体路线为中国-马六甲海峡-印度洋-好望角海峡-南大西洋-西非海岸-北大西洋-欧洲。综合来看，船只装载货物从中国港口出发绕过南非南端的好望角前往欧洲，成本将增加 15%左右。

从历史来看，短期对于价格情绪上的冲击会较为强烈。实际上，11 月初以来航运公司已经推动 4 轮提涨，12 月 15 日欧线 SCF1 订舱运价达 1029 美元/TEU，环比上升 11.2%，较 12 月 15 日官宣价格低 100 美元/TEU。此外，2024 年 1 月后苏伊士运河提涨和 ETS 碳税征收，大约带动 40 美元/TEU。绕行后航司成本增加。全球集运市场有如下两特点。第一，集运市场是垄断竞争市场，全球前十大船公司运力占全球总运力的 90%以上。第二，集运市场是重资产行业，开设一条欧线班轮需 15 亿美元，一般情况下船司会确保平均运费高于平均成本。

第二，中东地区生产的石油需要通过苏伊士运河运往欧洲和美国，这条交通生命线一断，会导致全球石油短期供应紧张。2023 年原油轮苏伊士运河通过量占全球原油贸易约 10%，成品油占比约 12%，集装箱贸易占比约 15%，散货约 5%。通过曼德海峡的货物贸易包括包括远东-欧洲集装箱贸易、中东欧洲原油及成品油贸易、俄罗斯-印中原油及成品油贸易、印尼欧洲煤炭贸易、远东-欧洲钢铁等散杂货运输等。

第三，对于有色金属而言，中国虽然从欧洲国家进口铜精矿和锌精矿，但是总体体量不大，途径苏伊士运河的量很小，中国的铜矿主要进口自非洲以及南美国家，一般而言不需要通过苏伊士运河。经苏伊士运河的航线大多是集装箱船，而非运送煤、铁、谷物等大宗商品的散货船，因此主要会影响能源与部分消费品。此外，中国从欧洲进口的铜锌矿等已经开始走中欧班列，中欧班列是中国推动共建“一带一路”的关键纽带，目前已通达欧洲大陆 23 个国家、180 个城市，具有运费比航空低、运程比海运短的优势，在促进沿线各国经贸往来、维护全球供应链稳定上发挥着重要作用。

第四，中国的纸浆进口主要来自南美，也有从芬兰、波兰等欧洲国家进口一部分，而从欧洲运输纸浆的船只确实需要经过苏伊士运河，会造成一定影响。

三、后续发展的可能路径

除了胡塞武装，此次事件背后的主角还有四个国家，埃及、伊朗、美国、以色列。其中胡塞武装的主要攻击对象是以色列和美国，而埃及是最大的牵连受害者，伊朗是胡塞武装背后的支持者。从各方的利益平衡来看，都不支持曼德海峡较长时间受阻。

首先，苏伊士运河是全球大动脉，全世界约 12%的贸易需要通过这条运河。运河收入是埃及国家财政收入和外汇储备的主要来源，埃及政府肯定会出面干预，历史上苏伊士运河停航的实际并不会太长。其次，美国对自家原油贸易非常重视，曾经派出舰队为商船护航。美国已经成立其与阿拉伯国家合作的国际联盟，目标就是防止安萨鲁拉袭击红海的以色列船只。此外，美国国防部长劳埃德‧ 奥斯汀将在本周访问以色列和该地区期间着手解决这一问题。

再次，以色列国家安全顾问扎奇·哈内比周六表示，如果国际社会不采取行动，以色列准备对也门胡塞叛军扰乱红海航运的行动采取行动 。最后，胡塞武装背后的支持者是伊朗，伊朗的情况也不支持苏伊士运河过长时间的受阻。伊朗的原油收入每年接近 300 亿美元，占国内 GDP 的 10%以上，而大部分原油贸易都是通过苏伊士运河发到全球。综合来看，较长时间的停运或者绕航可能性不大，但此次事件的后续发展是各方势力平衡角力的结果，需实时关注国际动态。