九月末十月初在成本倒挂影响下，冶炼企业陆续减产，供需矛盾阶段性缓和，造就了碳酸锂强势反弹行情。然而好景不长，碳酸锂反弹行情转瞬即逝，期价重回跌势，近两日破位大跌，创上市以来新低。造成此次行情下跌的主要原因是什么？后市下跌空间又有多少？

  锂矿价格加速下调，冶炼企业利润恢复

  引发本轮行情下跌的原因之一当属锂矿价格的加速下调。我国锂辉石精矿绝大多数需要进口，由于此前定价模式主要为Q-1、M-1模式，即到港月上个月或者上个季度的锂价来计算成本。这就导致锂矿价格的调整相对于碳酸锂有明显的滞后性，在碳酸锂价格不断下调的过程中，锂矿价格仍然较高，致使冶炼企业成本倒挂，此前部分锂盐企业停产检修就是因为生产出现亏损。然而，10月以来，锂矿价格加速下调，锂辉石精矿（6%）中国港口CIF报价从10月9日的2850美元/吨下调至11月7日的2050美元/吨，累计跌幅达800美元/吨。粗略计算，冶炼企业采用锂辉石加工成电池级碳酸锂的利润也从每吨亏损3万元左右恢复到每吨利润1万元附近，利润恢复助力前期停产检修的企业在检修完成后陆续复产。

数据来源：我的钢铁网

  四季度澳矿定价谈判基本落下帷幕，据SMM消息，澳洲头部矿山greenbushes目前4季度的商定价格依旧为2984美元，采用Q-1定价模式，为市场最高点。部分锂盐企业开始与矿山谈m 2的临单定价模式，但矿山让利成交的可能性较小。目前来看，虽然部分矿山提供的m 1的定价模式大幅拉低Q4临单价格，但因为用此机制定价的量值依旧偏少，使得近日锂辉石价格下探趋势有所缓解。

  不过，中资企业在非洲布局的锂矿资源开始进入爬坡期，非洲低价矿陆续回流国内，对国内锂矿资源将是有力的补充，也将改变国内锂资源对澳矿过度依赖的局面。

  需求进入淡季 上下游加速去库

  由于过去 2 年的中下游需求增速远高于上游供给，上游自主矿一体化企业和外采锂矿加工厂，皆几倍以上利润；中游则从制造业企业下滑成加工厂，仅赚取微薄的加工利润。在锂电行业进入排产淡季的背景下，中游为规避亏损或继续维持刚需采购和逢低采买策略，不会主动挺价，叠加中游材料厂和电池厂的库存水平相对较高，企业积极采取去库（原材料 成品）操作，需求转淡将被去库存策略继续放大。

  需求疲软会不断向上游传导，加上碳酸锂价格和锂矿价格不断下调，囚徒困境下，锂盐企业和锂矿企业慢慢开始甩货，近期盐湖大厂集中放货和锂矿企业加快拍卖也可略见一斑。而对于锂矿企业来说，在经历过18-19年那波价格下跌行情之后，矿山对于去库的认知和动作都明显加快，不论冶炼企业是否挺价，盐湖端和矿端都会继续满产，在利润仍比较丰厚的时候加快出库，在锂矿定价上也愿意做出一定程度的让步。

  供应边际修复 锂盐企业被动累库

  近期推动行情快速下调的核心还是来自于碳酸锂供应端边际修复。10月份碳酸锂产量大概率环比下滑，库存也有所减少，但随着冶炼企业利润恢复，近期碳酸锂冶炼企业复产明显增多，包括前期检修停产的四川、江西等地企业陆续复产，11月碳酸锂产量预期将有所恢复。另一方面，近期盐湖大厂集中放货也为市场提供了供应增量。碳酸锂供应增加恢复，令此前略微缓和的供需矛盾进一步加剧，碳酸锂库存也出现明显增加，结束了此前不断去化的局面。据SMM消息，截止11月2日，碳酸锂库存录得59756吨，周环比增1165吨，其中下游库存去1095吨至10706吨，上游盐厂增3195吨至36540吨。并且在结构上表现为上游累库、下游去库的特征。

  总的来说，虽然终端新能源汽车的产销数据仍然较好，但是中游的表现却不尽如人意，正极材料产量连续数月下滑，也体现了中游企业库存水平较高，企业优先采取去库存的策略。在下游去库存策略的背景下，锂矿资源和碳酸锂产量的不断增加，造成锂盐企业库存被动累积，锂盐价格也承压走弱，将继续向下寻找成本支撑。后续价格反弹或有赖于供应端再次减量，或者当下游去库阶段性完成之后，在补库需求的刺激下价格反弹。