期价创近期新低,铜铝后市仍被看好?
发布时间:2023-02-06 12:37:34      来源:期货日报

上周五美国1月超预期的非农就业数据公布后,美元指数快速走高1.23%至102.9959,有色大幅走弱,有色龙头铜也跌破9000美元/吨关口位置至8925.5美元/吨,跌幅1.40%;当晚LME锌镍锡跌幅均超4%。伦铜和伦铝连跌三日,伦铜三日连创三周新低,伦铝创两周新低;国内有色金属晚间也集体飘绿,但整体跌幅不及外盘。

有投资者者问,美元指数上涨对有色和贵金属的影响是短暂的还是周期性的?

“目前,美联储加息周期已经进入尾声,美联储2月份宣布加息对市场的影响已经被提前消化。但目前加息时间和终点水平尚不确定,市场仍有一定炒作空间。相比之下,市场今年将更加关注美国经济的衰退情况。经济衰退如果明显,美联储或将重新进行降息操作。相比去年来说,今年美联储政策逐步转偏向宽松,美元指数预计将走势偏弱,对有色金属价格形成一定支持。”中原期货有色金属研究员刘培洋说。

江露告诉记者,从近期美国的经济数据来看,比如1月份美国就业非农超预期反映经济依然具有较强韧性,美联储的货币政策终点有可能在更远期而不是今年1季度,因此,前期超跌的美元存在反弹动能,预计2月份贵金属会承压。

值得注意的是,与多数大宗商品趋同,有色金属价格和美元指数通常呈现明显的负相关性,美元指数上涨时有色金属价格往往下行,反之如果美元指数下行,那么有色金属价格多数上行。造成这一现象的主因是什么?

海通期货有色研究员胡畔认为,一是有色金属普遍以美元定价,当美元强势时,单位美元所代表的价值升高从而导致商品价格下跌;二是美元指数的变化一定程度反映美元资产吸引力的变化,导致资金在美元资产和大宗商品之间转换,当美元大涨时,市场对于美元资产偏好抬升从而导致商品价格回落。不过这种反向关系并非绝对,当有色金属自身基本面较好,同时全球经济好转市场需求旺盛的时候,也会存在美元与有色金属同涨的局面。

从有色金属的供需两段来看,目前供给端变化不大,市场关注重点在于需求端的变化。虽然目前多数金属处于春节假期的季节性累库阶段,但下游开工没有恢复之前,强预期还是比弱现实占据主导。例如,截至2023年2月2日,国内电解铝锭社会库存104.7万吨,较春节前库存增加30.3万吨,较1月30日库存量增加6.1万吨。节后首周,下游复工有限,且部分下游企业要到元宵节2月初才开始开工复产,市场下游终端接货不畅,市场成交多为市场间贸易流转。

也有机构分析称,2023年海外经济衰退,美债现处于历史高位,在国内需求修复的过程中,看好大金属品种中的铜铝钢。

胡畔告诉记者,铝方面,节后国内铝锭集中到货社会库存持续累积给予铝价一定压力,但供应端云南地区再传或将进行新一轮限电减产,运行产能存在继续下滑可能,供应干扰支撑铝价。下游开工小幅回升,减产传闻刺激下成交氛围略有好转,现货贴水收窄。整体上目前处于库存累积施压铝价,而供应干扰和消费乐观预期仍存支撑的局面。

“据调研了解,目前各地仓库在途货量均较多,下周部分汽运运输的货源估计也有陆续到货,预计电解铝下周仍是到货累库为主。展望铝价后市,如果需求端较好表现,库存压力将会使得有色金属价格承压回落,但下方成本支撑也较强,价格想要打破目前的运行区间,需要较大的动力。后续需要重点关注下游的需求复苏情况,宏观方面则重点关注国内经济增长目标和政策,海外美联储加息终点,以及美国经济衰退的最新情况。”刘培洋说。

另外,目前海外铜矿继续受到干扰,主要铜矿产量下降引发对供应的担忧,不过国内仍处于淡季需求疲弱,节后首周累库速度高于往年同期,显示供需略偏宽松,冶炼的开工是影响后期供应的重要因素。国内经济复苏的乐观预期及矿端供应扰动仍是主要支撑因素,但美元反弹及国内累库偏快压制铜价。

胡畔认为,从对2022年以来美联储加息前夕有色品种价格的复盘情况来看,美联储加息前市场一般会持续反映紧缩预期,金属多数会呈现下跌走势,而后随着加息落地,往往出现短期利空出尽的表现,市场大概率会出现短期修复。2022年至今议息会议前后,有色金属价格波动性均有所加大,除了6月超预期加息后引发市场衰退预期回升,悲观情绪蔓延,金属价格出现持续下跌以外,其他几次呈现先跌后反弹的走势,同时铜价相对于铝价来说反应更为敏感。

另外,从历史的加息周期中可以看到,通常加息前期对市场影响不大,有色价格保持上涨态势,主因加息前期一定程度上反应当前经济基本面较好,大宗商品需求较强从而促使有色金属价格偏强。而在加息后期,随着利率的持续上升,加息的影响逐步显现,一定程度上抑制消费和投资,需求下滑带动有色金属价格开始回调。

偏鸽派的利率解读以及强劲的非农及基本面数据引发市场大幅振荡,市场试图交易的降息可能不会过快到来,短期市场或将持续就美联储加息预期展开博弈,需要重点关注2月中旬即将公布的通胀数据是否会带来加息等政策指引。整体上短期宏观层面对于金属价格的支撑或边际减弱,并且可能会存在预期差带来资产价格回调,随后重点将落在国内需求复苏表现和各自的基本面情况。“从后市看,铜方面,此前铜价对加息放缓和中国复苏定价较充分,后期在需求回升预期仍未落地情况下铜价支撑或弱化,预计难以出现大幅走强的情况。铝方面,上有累库压力,下有减产传闻支撑,预计铝价振荡运行为主,关注库存变动和消费恢复情况,同时关注减产是否兑现。”胡畔说。