自3月7日创下24255元/吨的近5个月新高以来，至6月27日，沪铝已经暴跌21%。从今年上半年沪铝走势来看，“暴涨”与“暴跌”交替成为“常态”走势。在此次“跳水”后，铝价能否如2021年年末那般，再回上涨轨道呢？

2021年，铝价强势崛起，超越近15年高点。在“能耗双控”的强势推动下，各地限产政策精准落地，电解铝价格一路飙升，不断突破前期高点，年中直逼25000元/吨高位，最高攀升至24765元/吨，创近15年新高。但是，价格的持续大涨并不利于行业发展，宏观面的不确定性因素增多，政府部门多次出台相关政策进行调控，且全球疫情的反复，使铝价在2021年10月下旬开启大幅跳水，短短一个月，盘中失守20000元/吨关口，跌幅高达24.8%。

但经过一个月的大幅跳水后，铝价稳住了下跌的趋势，地缘政治局势的紧张为铝价提供了上升动力，铝价重返上涨通道，今年第一季度，铝价延续了一波“牛市”行情，沪铝主力最高逼近24000元/吨关口。

但好景不长，欧美通胀水平不断攀升，迫使欧美央行开启加息周期，叠加国内突发疫情的影响，大宗商品整体承压，铝价再度重回下降通道，上周五，沪铝主力失守19000元/吨关口，最低跳水至18600元/吨，6月27日收盘在19135元/吨。

自铝价跌破20000元/吨以来，成本支撑渐起，按综合成本测算，当前，电解铝的综合成本价约在18300元/吨。截至6月27日，华东现货铝报价19190元/吨，行业综合盈利空间约在900元/吨；由于电价高位运行，部分地区电力成本压力较大，电解铝价格已接近成本线，甚至已亏损，主要集中在广西、福建和重庆等地区。短期成本支撑或将显现，沪铝反复争夺19000元/吨关口。

淡季需求不旺

下游开工率回落

7—8月份通常为传统消费淡季。据调研了解，市场需求并不理想，虽然一系列鼓励性政策陆续发布，但房地产数据整体较为低迷，铝型材订单表现偏弱；仅汽车用铝及光伏等方面用铝订单较为乐观，其中，上海车企完全复工复产，汽车方面预期向好，新能源领域表现持续亮眼，带动铝合金锭的开工率有所回升。

数据显示，5月份，房地产新开工面积单月同比下降41.9%；汽车产量增幅环比改善最为明显，5月份同比下降4.8%，降幅缩小39个百分点；5月份，原铝产量同比增长3.1%。

开工率方面，新增订单乏力，6月份，铝型材开工率为60%左右，铝箔、铝板带开工率持稳在80%左右，建筑型材因国内房地产行业表现低迷，市场需求下滑，且国内主要铝型材消费地疫情反复，多地采取封控、管控政策，导致需求不济，消费增长缓慢。原生铝开工率在80%左右；再生铝合金的开工率有所回升，约在50%左右。

到货减少

仓储库存持续下降

截至6月23日，国内电解铝社会库存合计75.1万吨，较前一周继续下降，其中，上海地区3.7万吨，无锡地区28.3万吨，南海地区18.5万吨，杭州地区6万吨，巩义地区8.6万吨，天津8万吨，重庆0.3万吨，临沂1.7万吨。库存持续下降并不代表市场需求好转，受广东仓库质押事件影响，导致部分显库存变成隐库存，实际到仓的库存在减少。

笔者认为，在美国采取激进的加息措施后，市场基于对美国经济衰退的担忧，大宗商品整体疲态已经显现。需求方面，国内内需增长短期放缓，未来能否进一步提升仍要看政策指引和实际落地效果，因此，短期向上驱动较弱。受宏观因素主导，预计下半年铝价整体偏弱势运行，未来1—2年不排除铝价或回归到15000元~18000元/吨的“理性”区间震荡。