一、调研时间

2022年3月9日至2022年3月11日

二、调研主题

为了解财税40号文件落地后，江西当地再生铜加工企业对文件的解读和对策，建信期货联合上海钢联调研走访了江西丰城和上饶共7家再生铜加工企业，A企业产能20万吨/年，目前开工率25%，原料库存2-3天；B企业开工率80%左右，原料库存紧张；C企业产能4万吨/年，开工率50%左右，原料库存2-3天；D企业开工率环比上月下降1/3，考虑继续下调，原料库存2-3天；E企业产能20万吨/年，开工率环比上月减少一半，原料库相对上月下降明显。F企业产能30万吨/年，开工率70%，原料库存5-7天。G企业产能20万吨/年，开工率25%左右，原料库存3天。现将重要观点归结如下：

三、调研总结

调研企业普遍反映财税40号文落地后，带票废铜货源难觅，企业担心不带票废铜最终可能会增加企业税务成本，因此在2月底前清库存、3月开始降低开工率、减少成品接单。调研发现财税40号文将增加企业的税务成本1.5-2个百分点，从实际情况来看，税务成本更有可能是向上一级废铜回收传导，当前废铜加工企业的主要生产瓶颈来自于40号文导致的成本难以核算，然在当期再生企业普遍降低开工率的情况下，3月政府税收将下降，从而倒逼当地细则尽快出台，企业预计在3月底，但部分企业也表示政策时滞有1年，废铜加工企业表示成品订单情况较好，随着40号文地方细则出台，废铜加工企业开工率将回升。但在此之前，废铜杆订单向精铜杆转移的情况将持续，从而对铜价提供支撑。

3.1废铜市场供需均偏弱

供应偏弱主因是：一是国内废铜市场依赖于进口废铜补充，近期由于比价低导致废铜进口受阻；二是税收40号文公布后，废铜加工企业采购多要求带票货源，但由于国内废铜市场多年交易习惯带票废铜货源少。同时废铜加工企业销售端相较于原料端更透明，生产商难以将税收成本向销售端转移，多寻求压低收购价，据了解一级贸易商利润在100-200元/吨，生产商压价的策略使得采购带票废铜更加困难。

需求偏弱主因是：虽当地企业在政府鼓励下普遍成立了回收公司以kai发票，但大多没有真正运营，截止到调研时，当地没有一家企业开过3%发票，无票废铜采购的最终税收分摊不确定性较大，担心购销越多亏损越大，因此当地除F企业外，其他均不采购无票废铜

在供需双弱的背景下，废铜加工企业的库存也大多处于低位水平，在2月底以前废铜加工企业就开始清库存，目前原料库存在2-3天或更低，而F企业原料库存稍高在5-7天

3.2废铜加工企业成本普遍增加

一是40号文增加了企业的税务成本，根据SMM统计成本大概增加1.7个百分点，由于铜杆厂主要赚取固定的加工成本500-600元/吨，税务成本的增加主要通过向上游或下游转嫁。从调研的角度来看，企业普遍反映废铜票点要增加1.5-2个点左右，成本增加1500-2000元/吨左右，对于这部分成本，若政府不承担，部分废铜加工企业表示水涨船高提高售价，但再生铜杆与精铜杆合理价差压制，因此大多企业表示将成本转给回收商

二是能源价格上涨增加了企业的运输成本和燃气成本，由于油价上涨，企业运输成本增加，同时有企业表示天然气价格从3元/吨涨到3.75元/吨，虽当前海外天然气价格大涨，但国内天然气价格上调还需政府批文，但天然气价格趋势仍看涨。

3.3、废铜加工企业生产的瓶颈

短期废铜加工企业的生产瓶颈在于成本不好核算，由于地方40号文件细则不明确，加工企业担忧企业税务成本增加，因此在3月份大多企业购产销均放缓，地方政府也在积极调研当地再生铜企受财税40号文的影响情况，企业大多预计在月底当地就会出台具体文件。废铜加工企业都能随时复产，A企业减产闷炉，D企业设备既可以用废铜也可以用电解铜作为原料生产，近期减少废铜使用比例，但由于退税政策要求废铜采购比例占30%才能享受，并未完全转为精铜生产。因此，随着当地财税40号文细则出台，当地再生铜杆企业将快速恢复生产。

长期废铜加工企业的生产瓶颈在于原料供应不足，疫情后废料供应下降，而废铜加工企业投产增加，废铜供应紧张问题凸显，对于企业来说，生产能力可以通过排班增加或增加生产线来提高，生产能力足够。当前国内废铜供应依靠进口补充，不过作为中国主要废铜进口国的马来西亚，在今年1月10号收紧废铜进口标准，要求必须包含94.75%的铜含量，这将导致对于进口加工废铜原料的严格，恐冲击我国废铜原料供应，令当前偏紧的废铜市场更加紧张。

3.4、废铜加工企业购产销观望情绪较浓

当前受财税40号文政策影响，当地再生铜企除了竭力保冶炼厂长单的B企业以及下游订单压力大的F企业，其他均表示当前40号文地方细则不明，企业不敢冒进，均压低开工率，成品订单暂不受政策影响，但普遍只接核心客户，部分企业表示生产开工率水平按照能保障机器运转、保障企业固定成本支出来核定，而采购多是按照订单量来采购，采购价多是按照：成品销售价-合意利润水平-加工费来确定，再根据当天长江或上海有色现货价涨跌幅来调整，而对付款方式现结扣200，账期一般3-5天。整体上，当前废铜加工企业处于低开工率主因是财税40号文细则未出，税务成本不确定从而使得加工企业压低开工率，同时40号文也使得不带票货源不被青睐加剧原料紧张，随着40号文地方细则落地，这两个掣肘企业生产因素将得以解决。