网讯：近期黑色系期货强势反弹，主要受到供需向好的带动，中信期货认为钢材供需格局持续改善，钢价偏强运行；铁矿港口库存重新去库，旺季预期支撑价格；焦炭供需边际好转，期价跟随钢材震荡；动力煤冬储难敌高库存，市场成交乏力。
钢材：供需格局持续改善，钢价偏强运行
逻辑：
（1）供给方面，上周长流程螺纹产量降幅收窄，本周受检修影响建材产量将明显减少，叠加钢厂高价铁矿库存消耗殆尽、炼钢利润逐步回升，预计长流程螺纹产量将延续升势；电炉产量目前已处于年后最低水平，后期建材总产量或缓慢回升。
（2）需求方面，在资金收紧的情况下，地产企业保开盘动力增强，对建筑钢材的需求有较强韧性，叠加一定国庆前赶工因素，螺纹表观消费继续大幅回升，显露出超预期迹象，旺季需求有望延续。
（3）库存方面，建材供需格局持续向好，螺纹钢钢厂库存和社会库存均进一步扩大，总库存去化幅度高达62.9万吨，接近4月份的去库水平，建材库存的加速去化，对建材现货价格形成较强支撑；热卷供需格局有所改善，社会库存降幅逐步扩大，厂库开始由升转降，下游情绪得到一定修复。
（4）成本支撑方面，上周华东废钢均价继续回升，电炉成本支撑增强。
整体而言，建材产量或已至阶段性低位，后期将缓慢回升，而地产商保开盘叠加国庆前赶工，短期旺季需求显露出超预期迹象，钢材钢厂库存和社会库存去化幅度均进一步扩大，库存的快速去化将对钢材现货及1910合约形成较强支撑，但盘面升水的扩大可能会抑制反弹的空间。
风险因素：需求恢复不及预期；废钢价格崩塌（下行风险）；地产韧性超预期；限产力度再度增强（上行风险）
铁矿：港口库存重新去库 旺季预期支撑价格
主要逻辑：
1、供给来看，澳巴整体发货环比减少，其中减量主要来自于必和必拓和淡水河谷。根据推算，本周到港数据将小幅反弹。
2、需求来看，上周高炉产能利用率与日均铁水产量略有增加，伴随着下游成材需求逐渐放量，利润转好，钢厂增产意愿增强，铁矿需求也将逐步增加。
3、库存来看，上周45港库存去库逾200万吨，但持续性有待观察。
4、从市场情绪来看，上周港口成交回落，周四成交仅88.4万吨。巴西粉性价比价逐渐凸显，钢厂开始将入炉配比向巴西粉倾向，PB粉溢价回落。
5、总体来看，铁矿港口库存去库逾200万吨，持续性有待观察；PB粉已失去性价比，钢厂在用料上开始向巴西粉倾斜，pb粉溢价回落；钢厂铁矿库存微增，变化不大。铁矿目前基本面矛盾并不突出，但出于对金九银十旺季的乐观预期，螺纹价格的强势又对铁矿期现价格产生了强支撑。
风险因素：成材去库补给预期，港口库存持续垒库（下行风险）。
焦炭：供需边际好转，期价跟随钢材震荡
主要逻辑：
（1）供给来看，上周焦炭产量继续减少，钢联230家焦化厂平均日产66.73万吨，环比降0.69万吨，两轮提降后焦炭保持微利，山西临汾、江苏徐州等地生产负荷降低，造成焦炉开工率下降。
（2）需求来看，上周高炉产能利用率回升，247家钢厂日均铁水产量232.53万吨，环比增0.57万吨，钢材利润小幅回升刺激高炉开工，预计高炉开工降较为平稳，焦炭需求总体稳定。
（3）库存来看，焦化厂、钢厂库存累积幅度减弱、港口库存持稳、总库存维持高位。港口产地价差已修复，焦炭库存可可能由小幅累积转为小幅去化。
（4）第二轮提降落地后，焦炭利润已回归盈亏线附近。下游钢厂利润有所恢复，打压焦炭意愿减弱，焦煤价格承压下跌后，受到供给端支撑，焦化利润或将企稳。
（5）期货价格主要受钢材及焦炭自身供需影响，近日终端需求有所恢复，带动钢价上涨，焦炭自身供需也有边际好转，短期内存在部分向上驱动，将跟随钢材维持震荡走势。
风险因素：焦化限产、去产能超预期（上行风险），终端需求走弱、钢材价格大幅下跌（下行风险）
焦煤：跟随焦炭企稳，期货价格维持震荡
主要逻辑：
（1）近两周国内焦煤产量环比变动不大，国庆临近，各地煤矿产量将受到安全生产限制，但大型煤矿暂未收到停产通知，部分小型煤矿开始限产，预计产量总体持稳，或有小幅下降。
（2）进口煤方面，进口政策不确定性较大，有政策收紧风险，但短期进口量平稳，其中海运煤通关时间较长，进口企业相对谨慎，蒙古煤通关量继续维持在高位，甘其毛都平均通关量1000车左右。
（3）需求来看，焦炭环保限产力度稍有加强，但焦炉产能利用率总体仍较高，焦煤实际需求稳定。
（4）库存来看，煤矿库存持续增加，港口库存开始去化，供给端库存有所累积、焦化厂维持按需采购，焦煤总库存仍处于历史高位，高库存压制焦煤价格。
（5）焦炭第二轮提降落地，开始有企稳迹象，前期受产业链利润传导影响，国内焦煤价格下跌，但供给端支撑较强。焦炭企稳后，打压焦煤意愿减弱，总体来看，焦煤供需弱稳，价格弹性较小，短期或跟随产业链震荡为主。
风险因素：煤矿减产、进口政策收紧、终端需求超预期
动力煤：冬储难敌高库存，市场成交乏力
主要逻辑：
1、从供给端来看，受“70周年”大庆影响，产地安全督察趋于严格，陕西煤管票收紧、内蒙露天矿火工品管制，主产地产出受到一定影响，部分煤矿、站台库存减少；同时北方尤其是东北、内蒙地区十月份开始供暖，热电储备及民用冬储提上日程，坑口销售好转，坑口市场支撑力度较强。
2、从下游需求来看，淡季到来日耗上行乏力，电厂去库存能力被动下降，主流大型电厂冬储意愿下降，补库态度较为消极；水泥企业开工增加，对煤炭需求有所增加，但需求较为分散且数量难以与电煤相平衡，需求拉动能力一般。需求总体呈现小而散的特点。
3、从绝对价格来看，在前期市场价跌破长协价后，神华等主流煤企大幅降低月度长协价，长协均价下降到570元/吨，存在跟贸易煤抢市场的嫌疑，市场继续从局部宽松向全面宽松演化。
4、总体上来看，当前市场多空因素均在，市场对于库存的消化能力依旧有限，价格虽有小幅反弹但驱动力度有限，短期内依旧维持区间震荡的格局。
风险因素：库存高位维持、进口持续增量（下行风险）；大庆安检升级、宏观需求超预期（上行风险）