11月26日在上海举办的世界铜业大会（亚洲）上，紫金矿业总地质师王京彬、英国商品研究所(CRU Group)基本金属事业部铜锌金属负责人Erik Heimlich、江铜集团贵溪冶炼厂副厂长张志军、五矿证券首席分析师王小芃、奥鲁比斯集团（Aurubis AG）定制冶炼及产品业务首席运营官Tim Kurth、欣达科工业有限公司（Hindalco Industries Limited）总裁兼首席营销官Abishek Mohla、摩科瑞能源贸易公司（Mercuria Energy Trading）金属与矿业研究负责人Nicholas Snowdon、五矿有色金属股份有限公司首席分析师左豪恩以及CRU铜商品高级分析师几位嘉宾分别发表了如下观点：

一、矿业开发与资本布局

王京彬指出：

• 全球主要铜矿资源基础稳固，静态储量保障年限普遍超过10年，头部矿山资源量充足，通过勘探加密可有效延长服务年限。主要铜企储量保障年限约30年，未来10年铜矿供给稳定性有支撑。

• 预计未来十年铜市场将维持紧平衡状态，虽有部分矿山保障年限短、突发事件等不确定因素，但在产项目扩能、规划产能及中小型矿山投产将提供缓冲。

• 铜需求结构正由传统工业化驱动转向工业化与能源转型双轮驱动，推动需求持续增长。同时，高品位铜矿寻找难度加大，资源价格及并购成本上升，存量资源竞争加剧。

• 强调科技创新是缓解供应紧张的根本路径，未来低品位矿开发将成为趋势，需依靠地质勘探、AI采矿、短流程湿法冶金等技术突破。

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Erik Heimlich认为：

• 绿色转型与数据中心建设推动铜需求快速增长，供应压力持续加大。预计至2030年精炼铜出现37万吨短缺，2040年缺口或扩大至750万吨。

• 当前铜供应高度依赖尚未获批（FID）的项目，其比例高于历史水平，增加了中期供应不确定性。

• 项目从FID到投产平均需3.5年，未来12个月需加速推进FID进程，以避免潜在供应缺口。

• 如FID进展迟缓，将推高激励溢价，对铜价构成上行压力。

二、铜冶炼行业战略转变与应对策略

应对低加工费（TC/RC）挑战：

• Tim Kurth提出通过融资模式、增值服务及长期合作构建竞争优势，拓展采购渠道以应对供应中断。

• Abishek Mohla主张着眼长期发展，推进技术、数字化与运营效率的结构性改革，并拓展中下游业务与新应用领域。

• 张志军强调人才优化与智能化改造，通过自动化设备提升效率，并推进循环经济与节能降耗，降低运营成本。

• 王小芃指出应修炼内功，延伸产业链、技术降本，扩大再生铜使用，加强与矿企早期合作以保障原料。

废铜及复杂矿处理技术：

• Tim Kurth与Abishek Mohla均强调需投资新技术与数字工具，合规处理复杂原料，并注重环保领先。

• 张志军介绍废铜处理已实现工业化应用，未来将继续攻关技术瓶颈，提升原料适应性。

• 王小芃提出协同钢厂、铅锌冶炼厂处理废铜，提升有价元素回收，实现多金属固废协同处理。

市场结构与长期合作：

• 各方普遍认同产业链合作共赢的重要性，Tim Kurth与Abishek Mohla强调长期伙伴关系与生态共建。

• 张志军指出加工费倒挂不可持续，王小芃认为定价权将回归供需平衡，长期战略协议将向全产业链延伸。

对中国产能调控政策的看法：

• 张志军支持国家限制新增产能与推动环保、智能化发展的政策。

• 王小芃回顾中国冶炼政策演变，指出产能过剩现状，需寻求新利润增长点，并预计海外冶炼产能将同步发展。

三、铜市场供需形势分析

Nicholas Snowdon认为：

• 供应持续紧张，2025年铜精矿缺口预计约50万吨，2026年维持相近赤字。矿山生产干扰频发，产量增长依赖干扰恢复。

• 中国持续扩张冶炼产能，推高精矿需求。

  

• 全球铜库存高度集中于美国，非美地区库存承压，若美持仓比例继续上升，区域供应链脆弱性加剧。

• 预计精矿与精炼铜价格需创纪录高位以反映资源稀缺，推动市场供需再平衡。

四、中国铜冶炼产业发展趋势

左豪恩指出：

• 中国已成为全球铜冶炼增长核心引擎，2023年电铜产量占全球45%，在加工费为负背景下仍实现逆势扩产与技术输出。

• 原料结构以铜精矿为主，2025年中国进口量预计首破3000万吨，明年面临原料分流与政策收紧风险。

• 利润结构趋于多元，加工费、Free Metal、硫酸与贵金属共同支撑盈利；2025年硫酸价格大幅上涨，其重要性在2026年可能超越TC。

• 政策层面聚焦“反内卷”，严格限制新增产能并要求配套自供矿，后续执行细节成为行业关注焦点。

CRU铜商品高级分析师补充：

• 铜精矿短缺态势延续，2025年缺口约30万吨，未来三年年均缺口预计扩大至80万吨。

• 中国粗炼铜产能持续增长，但2026年后全球产能增长主力将转向海外。

• 行业盈利受硫酸价格、电铜升水及加工费共同影响，其次若benchmark接近0，冶炼端亏损压力将显著加剧。

• 2025年9月现货TC为-40美元/吨，明年benchmark价格或接近0美元/吨，海外冶炼厂正寻求更高报价及调整合同条款。