9月9日：

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整体上看：8月出口同比增速回落但仍保持正增长，进口增速小幅放缓，贸易顺差依然处于高位且较上月有所扩大，呈现出“抢出口动能减弱、内需仍需进一步释放”的特征。8月出口同比增长4.4%（前值7.2%），增速为近6个月新低，低于我们和市场的预期。出口增速放缓一方面受到去年同期基数走高的影响，更主要的是对美直接出口大幅走弱。随着中美关税暂缓期再次延长，“抢出口”效应明显减退，企业在8月已缺乏前期那种赶在关税上调前出货的动力，对美出口大幅下滑成为拖累出口的主要因素。我国8月制造业PMI中新出口订单指数仍处于荣枯线下方，但较上月小幅回升，表明外需收缩的态势有所缓和，但总体来看外需压力仍然存在。值得注意的是，在对美出口走弱的同时，中国外贸的多元化布局和新动能发挥了重要作用，对东盟、拉美、非洲等市场的出口加速增长，新兴市场需求的提升以及出口产品竞争力较强，使得出口增速尽管放缓但仍能保持正增长。

出口商品结构：1）机电和高技术产品继续主导增长。机电产品占中国出口比重稳定在六成以上，前8月累计出口同比增长9.2%，是拉动出口的主要动力。其中，新一代高附加值产品增长亮眼，集成电路8月出口同比激增32.8%，连续5个月保持在20%以上的高速增长，反映在全球AI算力需求旺盛和国产替代加速背景下，我国集成电路出口保持强劲势头。汽车及零部件出口势头不减，8月同比增长17.3%，在欧盟、东南亚等市场新能源汽车渗透率不断提高，带动汽车出口连续数月保持两位数增幅。此外，受海外造船需求回升影响，8月船舶出口同比大幅增长近35%。以电动载车、锂电池、光伏组件为代表的“新三样”产品前8月出口继续保持两位数的快速增长，成为推动出口结构升级的重要引擎。2）传统劳动密集型品类出口持续承压。受海外消费放缓影响，纺织服装等劳动力密集型产品占比进一步缩小，前8月占出口总值的比重降至15.6%。8月当月纺织品及制品出口同比仅增约1.4%，服装及衣着附件则大幅下降约10%，较7月的微幅下降明显放大。包括家具、箱包、鞋类等在内的传统品类订单依然不足，出口增速表现低迷。这表明外需疲软对我国传统制造业出口形成拖累，我国出口增量更多来自于高附加值的新兴产品而非传统品种。

出口目的地：从出口市场来看，东盟、欧盟等非美市场是支撑8月出口正增长的主要力量，而美国市场对我国出口的拖累愈发凸显。8月我国对东盟出口同比增长22.5%，较上月加快了近6个百分点；对欧盟出口同比增长10.4%，比上月加快约1个百分点。两者合计拉动当月出口增速约5-6个百分点，其中对东盟单月出口额达571亿美元，继续保持我国第一大出口市场地位。此外，对日本出口同比增长6.7%，较上月明显加快；对拉美、非洲等新兴经济体的出口亦延续较快增长势头。前8个月，我国对共建“一带一路”国家的出口占比已经接近出口总额的一半，对“一带一路”沿线国家进出口总值同比增长5.4%，显示贸易多元化在外部需求波动下起到了重要缓冲作用。相比之下，美国市场继续拖累我国出口，8月对美出口同比大幅下降33.1%，降幅比7月进一步扩大了11个百分点，美国单月需求下滑对整体出口增速的负向拉动约在5个百分点左右。可以看到，在美国新一轮关税政策生效前，前期进口商集中囤货的现象已基本结束，“抢出口”效应退潮后对美出口迅速回落。需要关注的是，美国8月起对未达成贸易协议国家提高关税税率，并额外设置了高达40%的“转运税”条款，这可能对东南亚国家帮助中资产品转口美国的模式形成打击。虽然8月我国对东盟的出口依然保持高速增长，但未来几个月这一增速可能会因为转口贸易受限而有所放缓。

进口：8月进口同比增长1.3%（前值4.1%），增速放缓幅度超出预期，但仍连续第三个月保持正增长。进口增速回落，一方面由于出口走弱导致对应的进口原材料和中间品需求减弱，另一方面也反映出国内需求恢复力度仍然有限。量价因素来看，大宗商品“量增价跌”的局面依然存在但背离程度继续收窄。政策持续发力“两重一新”项目，带动原油等能源资源进口保持一定规模。前8月原油进口量同比增长2.5%，但8月单月原油进口量同比增速已回落至不到1%，显示在前期高基数下原油补库放缓；同时国际油价同比降幅收窄，原油进口额降幅（8月-15.1%）较上月有所扩大主要因数量增速下滑所致。铁矿石进口量在8月同比增加3.8%，较前月加快，进口均价同比下降约9.7%，价格拖累减轻，量增使得铁矿石进口额降幅收窄至6.2%。农产品中，大豆进口量在连续几月大增后于8月同比仅增1.1%，较上月18.5%的高增速明显放缓，主要由于前期采购充足；大豆进口均价同比降幅也略有收窄，但量的放缓使8月大豆进口额同比转为下降8.9%。进口结构方面，高技术含量的机电和中间品进口增速相对较高，反映技术升级和出口产业链需求的带动作用。8月集成电路进口量虽同比增速降至2.1%，但在进口价格上扬的带动下，集成电路进口额仍同比增长8.4%，显示国内半导体产业链补库需求依然存在，只是较前期有所放缓。同样地，金属加工机床、医疗设备等中高端生产设备和关键零部件的进口保持坚挺，在国内产业升级和制造业转型的背景下，这些领域的进口需求旺盛。海关数据显示，前8个月我国机电产品进口值增长5.2%，成为拉动进口的主要亮点之一。相对而言，与传统基建和地产相关的上游大宗商品进口依然偏弱，这说明当前国内有效需求不足的问题尚未根本改善。总体来看，进口增速放缓但仍处零值以上，表明内需修复在持续但力度不强。

趋势展望：8月上旬在确认豁免期延长之前企业或有压出口观望意图，确认后尽管出口提速，但上旬影响或是对美直接出口大幅下滑的主因。不过，“抢出口”阶段落幕，9-12月出口增速大概率延续放缓势头。外需方面，尽管8月全球制造业景气度一度出现回升迹象（美国、欧元区制造业PMI时隔多年重回50以上），但考虑到主要经济体通胀仍未完全受控，全球终端需求前景依然谨慎，预计未来几个月我国出口增速可能进一步下行，四季度出口形势面临考验：美国提高关税及其延伸的转运限制将继续对我出口施压，欧洲经济景气放缓或拖累我国对欧订单，加之去年同期基数偏高，出口同比增速可能阶段性走低。

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