二季度实现归母净利润131亿元，环增约29%

公司发布2025年半年报：上半年实现营收1677.11亿元，同比+11.50%；实现归母净利润232.92亿元，同比+54.41%；实现扣非净利润216.24亿元，同比+40.12%；实现经营活动产生的净现金流288.30亿元，同比+41.00%。公司于25Q2实现营收887.83亿元，同比+17.38%，环比+12.49%；实现归母净利润131.25亿元，同比+48.75%，环比+29.10%；实现扣非净利润117.43亿元，同比+27.51%，环比+18.84%。公司此前已发布过业绩预告，实际业绩和预告吻合，业绩表现非常亮眼。

核心矿产品产量方面：今年上半年，矿产金产量为41.19吨，同比+16.3%，完成全年产量计划48.46%，其中25Q1/Q2产量分别为19.07/22.12吨，Q2环增约16%；矿产铜产量为56.69万吨，同比+9.3%，完成全年产量计划49.30%，其中25Q1/Q2产量分别为28.76/27.93万吨，Q2环减约3%；矿产锌产量为17.96万吨，矿产铅产量为2.05万吨，总计完成全年产量计划45.48%；矿产银产量为223.56吨，同比+6.3%，矿山产当量碳酸锂7315吨，同比+2961%。公司2025年核心矿产品产量计划：矿产铜115万吨，矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，当量碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨。公司今年矿产金产量实现高速增长，这主要是得益于公司前几年有非常多的金矿项目的并购，因此在金价不断创历史新高的背景下，Q2金矿量价齐增，是推动业绩环比大幅提升的核心因素。

核心矿产品成本方面：今年上半年，矿产金单位营业成本为261.97元/克，同比+15.41%，其中25Q1/Q2单位成本为251.08/271.70元/克，Q2环比+8.21%；矿产铜单位营业成本为24256元/吨，同比+8.21%，其中铜精矿成本21104元/吨，同比+13.59%，电积铜成本31113元/吨，同比-5.92%，电解铜成本36004元/吨，同比+0.63%，其中25Q1/Q2单位成本为24107/24406元/吨，Q2环比+1.24%；矿产锌单位营业成本为10113元/吨，同比+12.76%，其中25Q1/Q2单位成本为10256/9970元/吨，Q2环比-2.79%；矿产银单位营业成本为1.99元/克，同比+6.42%，其中25Q1/Q2单位成本为2.00/1.98元/克，Q2环比-0.95%。综合来看公司上半年成本压力有所提升，主要原因：1）部分矿山品位下降、运距增加及部分露天矿山剥采比上升；2）因金价大幅上涨，以金价为基准计算的权益金同步大幅提升；3）新并购企业过渡期成本高：如，秘鲁阿瑞那铜金矿交割后因筹备采购电动矿卡替代原租赁设备，过渡期内仅依靠少量租赁矿卡维持基本运营，选厂产能暂时未得到充分利用，导致其单位分摊固定成本畸高；加纳阿基姆金矿交割后暂时仍延用收购前的矿山生命周期模型(至2027年结束)计算资产折旧，导致折旧摊销成本较大。

毛利率方面：今年上半年，公司综合毛利率为23.75%，同比增加4.60个百分点；若剔除冶炼加工产品，矿产品毛利率为60.23%，同比增加2.93个百分点；其中矿产金毛利率62.17%，矿产铜毛利率60.93%，矿产锌毛利率30.98%，矿产银毛利率65.15%。

财务数据方面：①截止至半年度末，公司资产负债率56.36%。②分红方面，公司计划实施中期分红，拟向全体股东每10股派发现金红利2.2元(含税)，总计派发现金红利约58.47亿元，约占今年上半年归母净利润的25.10%。③公司今年Q2归母净利和扣非净利有约14亿元差额，主要是来自于公司所持有股票产生的公允价值变动收益所致。

资源基础不断夯实，境外黄金板块拟分拆上市

作为全球矿业市场重要参与者，公司聚焦绿色金属矿产、新能源矿产，以大型超大型矿产的逆周期并购和自主地质勘探增储为重点，为公司持续发展提供了坚实的资源基础。逆周期并购考验的是公司面向全球配置资产，依托系统工程和矿业经济思维及专业分析决策的能力，自主地质勘探考验的是公司找探矿能力，公司勘查找矿成本远低于行业平均，且公司总资源量约50%为自主勘查。今年上半年公司自主找矿勘探成果颇丰，权益口径资源量新增铜资源量204.9万吨，储量132.2万吨；新增金资源量88.8吨，金储量34.5吨；新增当量碳酸锂资源量83.4万吨，储量35.8万吨；公司旗下塞尔维亚玛格铜金矿、澳大利亚诺顿金田、福建紫金山铜金矿矿区勘查，苏里南罗斯贝尔金矿、哥伦比亚武里蒂卡金矿补勘等均取得明显成效。

境外黄金板块分拆上市是公司重大战略举措。公司将八座境外黄金矿山资产重组至紫金黄金国际，并于2025年6月30日向联交所正式递交上市申请。紫金黄金国际的分拆上市将带来：1）打造境外黄金上市公司平台，将有利于公司海外黄金业务快速拓展，对于公司2028年矿产金100-110吨产量目标的实现具有重要战略意义；2）紫金矿业的估值重估，公司目前的业务结构当中，铜矿业务利润贡献度高于金矿，整体估值水平并不高，而境外黄金板块单独分拆，预计将在资本市场获得较高的估值溢价，从分部估值体系来看，将使得紫金矿业整体估值水平获得较大的提升空间。

公司新项目建设有序推进，发展动能持续增强——

铜：刚果(金)卡莫阿三期选厂达产后年产铜将提升至60万吨，晋升为非洲最大、全球第三大铜矿，年产50万吨阳极铜冶炼厂将建成并形成新的利润增长点，项目最终将建成80万吨铜以上规模，将有望成为全球第二大产铜矿山。塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿、博尔铜矿两项目联合为欧洲第二大矿产铜企业，正加快推进年总产铜45万吨改扩建工程，有望联合晋升为欧洲第一大矿产铜企业。西藏巨龙铜矿项目二期改扩建工程计划2025年底建成投产，届时年矿产铜将达30-35万吨，且项目还有三期规划，未来将建成年产铜60万吨规模；另外公司于今年上半年完成对藏格矿业控制权的收购，收购完成后，公司对西藏巨龙铜业的权益比例由50.1%增加为58.16%。西藏朱诺铜矿项目有望快速推进，计划2026年底建成投产，年矿产铜7.6万吨。

金：苏里南罗斯贝尔金矿技改达产后将形成10吨/年产金能力；巴布亚新几内亚波格拉金矿于2023年12月22日全面复产，根据项目最新规划，复产达产后平均年矿产金21吨，归属公司权益年矿产金约5吨；山西紫金智能化采选改扩建工程建成投产，达产后将年新增矿产金3-4吨；新疆萨瓦亚尔顿金矿240万吨/年采选和5吨/年黄金冶炼项目如期建成投产，达产后年产金约3.3吨；公司参股的山东海域金矿，12000吨/日采选工程有序推进，预计2026年投产，整体投产达产后年矿产黄金约15-20吨，有望晋升为中国最大黄金矿山之一；公司于2024年年底完成秘鲁La Arena项目的收购，项目年产金约3吨；公司于今年4月份完成收购纽蒙特所持有Newmont Golden Ridge Ltd 100%股权，进而拥有加纳Akyem金矿项目100%权益，该项目2021-2023年黄金产量分别为11.9/13.1/9.2吨；公司拟收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目100%权益，项目年产金约5.5吨。

锂：公司规划至2025年形成4万吨当量碳酸锂产能。其中，阿根廷3Q盐湖锂矿一期2万吨/年碳酸锂项目预计2025年第三季度投产，二期3万吨/年碳酸锂项目建设有序推进；西藏拉果错盐湖锂矿一期2万吨/年电池级碳酸锂项目已于今年上半年正式投产，目前已释放一定产量，另外一期、二期全部投产达产后将形成6万吨/年当量碳酸锂产能；湖南湘源硬岩锂矿500万吨/年采选项目及配套电池级碳酸锂冶炼厂规划2025年三季度同步建成投产，达产后形成3万吨/年电池级碳酸锂产能；刚果(金)马诺诺锂矿东北部探获超大规模优质锂辉石资源。