2025年7月19日，中国雅江集团有限公司在北京正式成立，同日，雅鲁藏布江下游水电工程宣布正式开工。项目规划建设5座梯级电站，工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求，总投资约1.2万亿元。据专业人士测算，项目装机规模将达到6000万千瓦，年发电量将达到3000亿千瓦时，规模相当于三峡水电站发电量的3倍以上。

消息一出，电解铝市场快速攀升直至7月22日刷新20940元/吨的年内新高，但在乐观情绪消化后，市场谨慎评估实际的带动作用，弱需求和缓累库的现实再度施压铝价回归至震荡行情。

一、雅江水电开发涉及用铝领域主要有两个方向，一是工程配套的特高压输电项目用线缆、变压器；二是工程建设用铝模板、型材及机电设备用铝。

1、工程配套的特高压输电项目用铝推算

配电输电设施是雅江项目主要用铝需求所在，6月下旬国家发改委《关于T067（藏东南至粤港澳大湾区±800千伏特高压直流输电工程）核准的批复》文件，雅江下游开发工程配套的输电工程已经同步开始推进。该项目规划的800kv高压直流输电技术理论年输电能力1000万千瓦，输送距离2681公里。假设雅江配套主要采用800kV技术，按照6000万千瓦的装机规模来看，则需要建设6条线路。特高压直流输电线路每公里平均用铝量约60吨，据此测算，雅江项目理论所需要的配套输电线路总用铝量约在96.5万吨，按照10年的建设周期来看，将带动每年超过9万吨的用铝量，占国内年消费量的0.22%。

2、工程建设用铝模板、型材及机电设备用铝推算

水电工程及配套机电设备建设直接用铝量相对较少，主要涉及用铝需求为辅助模板、工程结构件、配套设施等领域;配套建筑、工地生活区用铝型材为主。根据投资与用铝量匹配计算，雅江项目理论所需要的建设及配套生活区总用铝量约在12万吨左右，按照10年的建设周期来看，将带动每年超过1万吨的用铝量。

综合来看，雅江项目主要用铝需求主要集中在工程配套的特高压输电项目，其他建设用量需求相对较少，远期有一定需求带动，10年建设周期年化需求总量超过10万吨，占2024年国内铝消费量的0.22%。短期带动相对有限，情绪面带动作用居多。

二、雅江下游水电开发工工程对能源供应及电解铝的影响

除了对商品市场的直接带动，雅鲁藏布江项目对于优化我国能源结构，促进双碳目标的达成有更加深远的意义，将明显提升我国的清洁能源占比。对于电解铝这一电力消耗巨大的行业而言，一方面西藏地区新增的巨量绿色电力资源或将使得电解铝产能进驻成为可能；另一方面项目稳定的电力东输或将改善西南地区电解铝产能运行稳定性，因水电的季节性波动导致的减产风险大大减小，行业产能运行稳定性将有提升。

后市来看，雅江项目对当前电解铝市场的实际扰动有限，更多的是为铝需求增量注入了新的远期动力。下半年电解铝市场仍将围绕着宏观关税博弈、货币政策及产业结构优化去进行交易，综合指向偏多。基本面稳健且良性，需求经历淡季承压后韧性不减，综合预计短线铝价或窄幅承压后维持震荡，8月运行区间或在20000-20800元/吨。