今年上半年全球政治经济格局加速演化，贸易保护主义抬头、地缘政治冲突频发等因素加剧了全球经济的不确定性。面临美国关税战打压、房地产市场深度调整、“内卷式”竞争等多重压力，中国经济顶住压力，运行总体平稳。一季度经济实现“开门红”，GDP同比增长5.4%；二季度经济在特朗普对华大幅加征关税的压力下，保持了较强韧性，GDP同比增长5.3%。

图1 GDP不变价当季同比（%）

数据来源：国家统计局

中国经济的主要支撑力量在于：消费品以旧换新政策带动消费明显回升、大规模设备更新政策带动制造业投资保持高位、财政靠前发力带动基建投资保持较高增速、抢出口和转出口带动出口韧性等。消费和投资的背后是“两新”“两重”政策，是超长期特别国债和专项债加快发行和使用，是中央和地方财政协同发力。这些经济动能既反映出中国经济的强大韧性，也反映出更加积极有为的宏观政策有力地发挥了稳增长的重要作用。

供给端：“两新”带动生产增长，铝消费韧性持续释放。今年以来，在大规模设备更新带动下，相关行业生产快速增长同时带动了铝消费的增长。分门类：装备制造业增加值同比增长10.2%，高技术制造业增加值增长9.7%，分别快于全部规模以上工业增加值2.8和2.3个百分点；相关产品：上半年，新能源汽车、工业机器人、电子计算机等换新类产品的产量分别增长36.2%、35.6%和8.2%。

图2 全国规模以上工业增加值当月同比（%）

数据来源：国家统计局

消费端：“两新”扩消费同步发力，释放内需动力。据发改委消息，今年以来，在“两新”政策带动下，消费市场回升向好，新的增长点不断涌现。供给侧加快创新，消费市场从“有没有”向“好不好”加快转变。比如其中值得关注的是，在“以旧换新”政策的推动下，农村市场活力进一步迸发，消费升级趋势明显。数据显示，5月1日至6月21日，县域家电销售额同比增长47%，“以旧换新”销售额同比增长54%，县域家电市场迎来销售新高峰。同时，县域市场消费升级趋势明显，今年前5个月，万元以上家电销售额同比增长73%，烘干机、净水机、洗碗机等“新三大件”持续走俏，绿色、智能化产品成为县域老百姓的消费新主流。

目前以旧换新涵盖：家电类、手机等数码产品、家装消费品换新（加大对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造过程中购置所用物品和材料的补贴力度，积极促进智能家居消费等）、电动自行车以旧换新。上半年家用电器和音像器材类、通讯器材类、家具类商品零售额分别同比增长32.4%、13.9%、28.7%；设备更新目前涵盖工业、用能设备、能源电力、交通运输等。比如：加强老旧营运船舶报废更新项目实施、扩围支持老旧营运货车和农业机械报废更新、提高新能源城市公交车及动力电池更新补贴标准。上半年，设备工器具购置投资增长17.3%，高于2024年全年的15.7%。

图3 相关产品社零累计同比（%）

数据来源：国家统计局

图4 设备工器具购置投资累计同比（%）

数据来源：国家统计局

上半年，在“两重”“两新”续力下，铝消费韧性持续释放。1-6月国内铝消费量为2596.52万吨，同比增长6.68%，主要增长在交通运输、家电和机械设备。

图5 2019-2025年6月国内铝消费量及同比变化

数据来源：阿拉丁（ALD）

图 6 2025年1-6月各细分领域铝消费量占比

数据来源：阿拉丁(ALD)

具体来看，1-6月交通运输铝消费量670.26万吨，总量占比25.81%；房屋建筑铝消费量554.18万吨，总量占比21.34%；电力铝消费量463.57万吨，总量占比17.857%；铝材及铝制品净出口424.77万吨，总量占比16.369%；机械设备铝消费量169.33万吨，总量占比6.52%；家电铝消费量125.65万吨，总量占比4.84%；包装铝消费量105.03万吨，总量占比4.04%；印刷版板基铝消费量24.56万吨，总量占比0.95%；其他工业铝制品26.14万吨，总量占比1.01%；电子及计算机铝消费量13.50万吨，总量占比0.52%；通信设备铝消费量11.18万吨，总量占比0.43%；医疗器械铝消费量6.91万吨，总量占比0.27%；运动设备铝消费量1.44万吨，总量占比0.06%。

房屋建筑

7月15日，中央城市工作会议召开，明确城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段房地产行业层面，会议明确强调加快构建房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造。阿拉丁（ALD）认为，在城中村等更新改造中，不搞大拆大建，将“好房子”纳入“城市更新”机制，一方面承接房地产居住和民生功能，一方面又能带动投资和刺激居民消费，增加幸福感，部分核心城市城中村改造进度有望持续推进。

2025年，全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个。根据各地统计上报数据，1月份至6月份，全国新开工改造城镇老旧小区1.65万个，阿拉丁（ALD）预计将带动更换门窗铝消费0.31万吨。分地区看，河北、辽宁、重庆、黑龙江、上海、福建等6个地区开工率超过80%。

图7 70个大中城市价格指数（%）

数据来源：国家统计局

从市场价格看，6月份各线城市商品住宅和二手房销售价格表现出环比下降，同比降幅收窄的迹象。一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点；一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.3个百分点；一线城市二手住宅销售价格同比下降3.0%，降幅比上月扩大0.3个百分点；二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降5.8%和6.7%，降幅分别收窄0.3个和0.2个百分点。

图8 房地产竣工面积与施工面积累计同比（%）

数据来源：国家统计局

从竣工和施工面积看，环比增长，同比降幅均有收窄。房地产开发企业房屋施工面积633321万平方米，同比下降9.1%。其中，住宅施工面积441240万平方米，下降9.4%。房屋新开工面积30364万平方米，下降20.0%。其中，住宅新开工面积22288万平方米，下降19.6%。房屋竣工面积22567万平方米，下降14.8%。其中，住宅竣工面积16266万平方米，下降15.5%；6月单月新开工面积7180万方，环比增长34.27%，同比下降9.39%；6月单月竣工面积4182万方，环比提高52.77%，同比下滑1.74%。6月开工和竣工端的同比表现均较前5月修复，其中竣工的单月同比降幅显著收窄。随着7月城市工作会议再次提到地产新模式、城中村改造和危旧房改造，楼市有望逐渐止跌回稳。在政策的加持下，铝消费修复路径明显。

政策持续松绑，刺激市场需求。据阿拉丁（ALD）了解，2025年6月，我国房地产政策环境延续宽松。中央层面，国常会定调要进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性有效性，更大力度推动房地产市场止跌回稳；中共中央、国务院发文支持各地统筹资金渠道，加大保障性住房供给，引导支持社会力量运营长期租赁住房等，进一步释放政策加力的积极信号。地方层面，需求侧与供应侧双轨并进，重点聚焦加大住房公积金政策支持、发放购房补贴、深化房地产金融支持、持续推进“好房子”建设等。

在房地产方面，国常会已明确下一步政策导向，即进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性有效性，多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳等。阿拉丁（ALD）认为，从6月上半月来看，在供应改善叠加房企促销带动下，重点城市新房市场延续恢复态势，北京、上海、成都等城市的新房成交面积同比保持增长。短期来看，核心城市市场有望保持修复，“好房子”供给将是市场重要支撑，但各城市之间、新老项目之间分化行情仍将延续，仍需政策加力推动市场止跌回稳。阿拉丁（ALD）6月房屋建筑铝消费量为91.98，同比下降8.85%，环比增长5.09%；1-6月房屋建筑铝消费量约554.18万吨，同比下降6.85%。

图9 2019-2025年6月房屋建筑铝消费量及同比变化

数据来源：阿拉丁（ALD）

消费品以旧换新加力扩围，国家发展改革委、财政部、商务部等部门出台系列政策文件，统筹推动汽车换“能”、家电换“智”、家装厨卫“焕新”，加快构建“去旧更容易、换新更愿意”的有效机制。家居消费是居民消费的重要组成部分，广大人民群众绿色智能家居升级消费的需求旺盛、潜力巨大。然而，家装厨卫“焕新”活动参与商家多、补贴产品多、商品价格差异大，如何确保“真金白银”的补贴，化作消费者和各类经营主体手中的实在红利？阿拉丁（ALD）通过调研了解到，贵州省为确保“家装以旧换新”公开透明，依托‘一码贵州’智慧商务大数据平台发布家具补贴标准、补贴品类和领取渠道。截至目前，2025贵州家装厨卫“焕新”活动参与商家6626家、补贴产品218990件（不含2024年延续活动产品）。‘一码贵州’平台联合贵州银联商务按照每日一次的频率实现和商务部平台同步订单数据，并及时通过数据接口向国家商务中心同步贵州的家装厨卫‘焕新’活动数据。随着家装消费品以旧换新，加大了对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造过程中购置所用物品和材料的补贴力度，积极促进装修及家居铝消费回暖。

交通运输

上半年，交通运输经济运行总体实现良好开局，货运量、港口货物吞吐量、人员流动量等主要指标均实现较快增长，交通投资保持高位运行。在最近国务院举办的“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上，交通运输部表示“‘十四五’规划确定的17项主要指标中，高速公路建成里程、城市轨道交通运营里程、沿海港口重要港区铁路进港率、建制村快递服务通达率等6项指标已于2024年提前完成，高速铁路营业里程、枢纽机场轨道交通接入率等11项指标年底前将全部完成。”在此带动下，上半年交通运输铝消费量670.26万吨，同比增长22.90%。6月交通运输铝消费量124.95万吨，同比增长41.58%，环比增长5.08%；

汽车方面，2025年上半年我国汽车产销量首次双超1500万辆，均同比实现两位数增长，汽车产业活力持续释放。叠加以旧换新政策持续显效，带动内需市场明显改善，对汽车整体增长起到重要支撑作用。具体来看，今年上半年，我国汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆。其中，新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%，助力汽车铝消费活力加速释放。

图10 2019-2025年6月交通运输铝消费量及同比变化

数据来源：阿拉丁（ALD）

值得一提的是，6月单月，新能源乘用车国内销量占乘用车国内销量比例超过二分之一，新能源商用车国内销量占商用车国内销量比例达到四分之一。具体来看，1-6月，新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%；6月，新能源汽车产销分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增长26.4%和26.7%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.8%。汽车出口继续保持增长。1至6月，汽车出口308.3万辆，同比增长10.4%，其中新能源汽车出口增长迅速，达到106万辆，同比增长75.2%。1-6月汽车铝消费量336.42万吨，同比增长16.57%，其中新能源汽车铝消费量167.75万吨，同比增长37.52%。

图11 2019-2025年6月新能源汽车铝消费量及同比变化

数据来源：阿拉丁（ALD）

“反内卷”声浪下，行业生态正在重塑。6月，10余家车企陆续承诺将供应商账期统一至60天内，减轻供应商资金压力，改善汽车供应链厂商生存环境。据阿拉丁（ALD）了解，工信部近期也陆续对动力电池、智能驾驶、隐藏式门把手等伴随新能源市场兴起而带来的技术变革提出更严格的要求，收紧安全阀门。阿拉丁（ALD）认为，上半年自主品牌在技术创新、海外市场拓展、国产高端化突破等领域表现优异。下半年，在“反内卷”基调下，市场价格预计相对稳定，加之“两新”政策进一步释放内需活力，促进汽车市场稳健增长。

电力

今年上半年电网建设明显提速，投资金额同比增长14.6%。根据国家能源局数据，今年1-6月，电网投资工程完成额2911亿元，同比增长14.6%，增速提速。新增220千伏及以上线路长度达到1.09万千米，同比增长27.57%，新增220千伏及以上变电设备容量达到0.98万千伏安，同比增长56.8%。据国家电网，预计2025年国家电网投资超过6500亿元，较去年投资额（6000亿元）再续增长、再创新高。

据国家能源局发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，2025年电网企业全面淘汰S7（含S8）型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配电变压器，全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较2021年提高超过10个百分点，配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力。预计电网建设以及配网重点领域建设有望提升铝需求。

图12 2019-2025年6月电力铝消费量及同比变化

数据来源：阿拉丁（ALD）

6月，能源局、国家电网、南方电网相关领导出席《深化提升‘获得电力’服务水平全面打造现代化用电营商环境》有关情况举行发布会，介绍“获得电力”的相关工作进展和后续工作：（1）2025年已经下达50亿元专项资金，重点关注部分乡村地区存在的电网“卡脖子”“低电压”等突出问题，持续做好电网设备升级和网架结构优化；（2）通过提升电力系统的调节能力和调用水平，支撑2025—2027年年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，明确到2027年，全国新能源利用率不低于90%；（3）南方电网“十四五”期间，累计投资已经超过1700亿元，今年的投资会达到312亿元，“十五五”期间还会进一步加大投资改善此情况。阿拉丁(ALD）6月电力铝消费量为90.77万吨，同比增长16.88%，环比下降19.53%；1-6月铝消费量为463.57万吨，同比增长21.78%。

特高压方面，国家发改委6月24日、26日分别核准批复藏东南-粤港澳大湾区、蒙西-京津冀+800千伏特高压直流输电工程。2025年5-6月，陇东-山东、哈密-重庆±800千伏特高压直流工程接连投运，金上-湖北、宁夏-湖南同样计划在今年投运。阿拉丁（ALD）预计2025年全年有望核准5-6条直流（已核准：藏东南-粤港澳、蒙西-京津冀，待核准：陕西-河南、巴丹吉林-四川、南疆-川渝、青海-广西）、3-4条交流（已核准：烟威，待核准：浙江环网、达拉特-蒙西、攀西）。2025年特高压1-2批设备招标金额高达24.78亿元，同比增长35.6%。特高压第3次设备招标公告已经于7月11日发布，共计22个标包，涉及甘肃-浙江、烟威线路，长沙、南昌扩建等项目。

图13 2019-2025年6月特高压铝消费量及同比变化

数据来源：阿拉丁（ALD）

6月26日，经国务院同意，国家林草局、国家发展改革委、国家能源局联合印发《三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划（2025—2030年）》，规划到2030年，新增光伏装机规模253GW。新能源大基地仍将持续建设，国家发改委和国家能源局目前已规划三批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设项目。第一批风光大基地清单建设规模总计97.05GW。第二批清单计划于“十四五”时期规划建设风光基地约200GW，“十五五”时期约255GW。三北（华北、西北和东北）仍是风光后续建设的重点区域。阿拉丁(ALD）6月特高压铝消费量为2.12万吨，同比增长36.48%，环比增长15.85%；1-6月特高压铝消费量为11.67万吨，同比增长6.62%。

光伏方面，据阿拉丁（ALD）调研了解，6月份光伏市场需求量急转直下，光伏市场可能将面临着前所未有的挑战。上半年国内光伏装机量严重透支了下半年的装机量，这让一部分因资金问题将要倒闭的企业又起死回生，但真正的考验应该从下半年开始了，订单量大幅下降，下游账期长、回款难等问题对企业来说都会是不小的考验。目前从各家工厂反馈的信息来看，光伏型材下一季度加工费总体呈低位稳定的状态，但也有个别招标的结果严重低于市场价格，因不是主流所以整体来看加工费还将持续弱稳。

‌7月1日，中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争”，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；‌7月18日‌：工信部在国新办新闻发布会上表示将实施新一轮重点行业稳增长工作方案，涉及钢铁、水泥、汽车、光伏等行业。阿拉丁（ALD）认为，光伏行业是“反内卷”的排头兵，目前行业已形成“提价”和“限产”两大基本路线。缓解过度低价竞争是本轮反内卷的核心，与上一轮钢铁，水泥等行业的供给侧改革相比，光伏行业的参与者多为民营企业，“反内卷”不能通过“一刀切”政策来实现，而是需要依赖渐进式的政策组合拳和企业自律、产能整合以及技术迭代的市场化手段。据阿拉丁（ALD）了解，7月在行业协会引导下，光伏企业联合抵制低价销售，就产品报价不低于完全成本达成一致，头部企业通过联合提价的方式反对内卷式竞争，7.9-7.16日，光伏硅料均价增长27.8-29.4%，随后硅片、电池等中游环节也开始提价，产业链价格自上而下形成传导，提价效果立竿见影。

阿拉丁（ALD）认为，由于抢装是下半年的需求前置，新政实施后，电价的不确定性叠加整体上网均价的下降预期，或使得下半年分布式项目投资意愿大幅下降，且当前来看，整体产业链仍处于产能过剩的大格局之下，在需求没有大幅增长的背景下，落后产能出清尚待时日，产业链利润修复的力度和持续性仍任重道远。阿拉丁(ALD）6月光伏铝消费量为27.99万吨，同比下降1.91%，环比下降57.49%；1-6月铝消费量为243.22万吨，同比增长27.37%。

图14 2019-2025年6月光伏铝消费量及同比变化

数据来源：阿拉丁（ALD）

在关税博弈反复、内需面临下行压力的背景下，上半年我国经济顶住压力实现较高增长，为下半年打下良好基础。整体来看，上半年“两重两新”政策、“抢出口”、财政发力对铝消费均有结构性支撑，新动能对铝消费增长形成持续拉动。阿拉丁（ALD）认为下半年要重点关注两个方面：一方面是前期补贴政策阶段性优化后对需求的预支效应有所显现；另一方面是内生性需求偏弱仍然是经济的主要困扰。