网讯：
钢材&铁矿
观点：
1、目前普遍预计国内一季度宏观经济增速下行概率比较大，对近期的钢材及铁矿也形成较大压力，但随着疫情逐步得到控制，延后的终端需求及政策刺激，可能导致需求端快速爆发。
2、产业变化：截止1月24日，螺纹钢社会库存、钢厂库存和总库存分别达到586.7、264.4和851.1万吨。如果按照去年同期各库存数据的增量来看，2020年社会库存、钢厂库存和总库存高度分别达到1083.2、439.2和1522.4万吨，如果进一步考虑螺纹钢周度产量较2019年增加20万吨，总库存高度甚至高达1600万吨左右。如此高的库存总量、及节后延期开复工，势必造成供需失衡，压制钢材价格，铁矿价格跟随钢材下跌。
3、行情研判：根据春节休市期间外盘情况，初步判断国内螺纹钢期货基础下跌幅度在10%左右，即RB2005由3500元/吨下跌至3150元/吨左右，正好位于RB2005合约最低点附近，此时螺纹钢盘面利润预计在-100元/吨，而此时现货价格基本处于长流程成本范围，因此，认为RB2005合约跌至3150元/吨的可能性较大；而铁矿石国外供给正在逐步回升，国内需求短时间内下降，预计I2005跌至甚至跌破600元/吨概率很大。
4、下游企业套保策略：建议开盘当天企业可参与卖出套保。
焦煤&焦炭
观点：
对于焦煤而言，国内生产情况的影响可参照动力煤，而双焦当前主要的逻辑在于终端需求走弱。节前钢材已有被动累库情况，结合开工延迟的背景，钢材中唐山部分带钢价格已有200-300元/吨的降幅，而部分钢厂报出螺纹钢出厂价格，暂没有钢厂做出下调。现货方面，山西有焦化厂对焦炭价格上调100元/吨，澳峰景硬焦煤下降1美元/吨，其中最重要的是外盘铁矿石价格下跌超过10%，给整个黑色笼上一层阴霾。加上当前双焦全环节仍处于高库存状态，因此开盘双焦或将面临较大的下行压力。
操作：JM05 和J05合约建议逢高沽空，空近多远的安全边际较高，保守者多关注跨期套利机会。
动力煤
观点：
主产区煤矿开工延后，生产必然会受到影响，加上全环节库存均处于一个快速去化的阶段，供给收紧预期强烈。而动力煤需求以电力为主，电力需求关乎民生大计，所以并不在延期开工之列，因此我们认为需求以稳为主，当然需要注意的是，当前动力煤正进入传统淡季，电厂日耗加速回落，所以动力煤处于供需双弱的阶段。电力需求走弱具有一定的季节性，不像其他方面的需求如建材、冶金和化工等有因疫情而被动收缩的因素。进口煤方面可能也因通关和拉运问题而受到抑制，从最新消息来看，甘其毛都口岸暂停煤炭外调，劝返返程人员。所以我们认为此次疫情对动力煤供给端影响大于需求端，预计首日开市止跌回升概率较大。
操作：建议ZC05合约逢低买入为主。
沪铝
观点：
目前电解铝生产端受影响较小，春节累库周期较以往有所延长，库存增幅或超预期；成本端支撑较弱，电解铝行业利润高企，但节后或难以维持。铝加工、压铸锌合金等下游企业，多数位于延复工至10号的广东、江苏、浙江、河南等省份，所以下游加工企业复工时间相对较晚。而前几日公布的PHEIC对铝影响有限，我国铝金属消费主要场地在国内，出口占比较小，从目前来看国内消费回暖有所延迟。与之对应的是目前上期所库存仍处低位，注册仓单量仍然较少，同时伦铝相较于其他外盘有色表现出一定的抗跌性。
综上短期内沪铝节后价格承压下行概率较大，价格触及13400-13600元/吨附近，中期来看降幅有限。建议留有现货头寸的企业开盘后立刻进行卖出套保操作，其他企业可考虑卖近买远跨期套利操作。
沪铜
观点：
1、宏观的影响：目前市场的共识是国内一季度经济增速下行概率大，这与年前预计的2020年一季度经济有所反弹形成预期差，对近期的铜价也形成较大压力，但潜在的利多不容忽视，主要来自接下来官方政策面托底的概率大。数据方面，最新公布的1月官方PMI数据稳定在50，市场普遍预计2月官方PMI数据大幅下滑概率较大。虽然据彭博经济预计疫情可能将第一季度GDP拉跌至4.5％，第二季度5.7％，仍低于2019年6.1％，但市场对官方主动降息降准以及扩大财政政策稳定经济的预期愈发强烈，特别是在一季度经济增速下降的背景下，4月中下旬中央政治局会议进一步出台政策稳定经济的概率将大增。此外，据国际货币基金组织发言人格里⋅赖斯称，疫情对中国经济的一些不利影响只是暂时的，待疫情缓解后，相关经济活动将恢复正常运行。
2、产业变化：假期推迟对铜短期供需平衡造成一定冲击，据我的有色网调研，国内冶炼企业春节期间并未停止生产，2月3日正式上班。下游加工企业开工时间均不早于2月10日，延迟复工对铜的消费产生负面影响，可以确定的是接下来国内库存将大幅增加，同时下游订单交货时间将延迟，节前市场对于节后消费复苏的预期无法得到兑现，产业端呈现偏空的态势。
3、疫情持续时间：目前依然很难去预估疫情何时结束。从官方公布的潜伏期一般为3-7天，最长不超过14天，而政府从1月20日起便不断升级措施，预计时间点可能在2月4日达到峰值，但依然需要关注官方公布的动态数据。
4、行情研判：疫情对市场情绪的影响尤为明显，春节期间伦铜连3月跌幅超8%，按国内跌停板7%来看，可以预计铜03合约开盘跌停概率较大，沪铜价格将触及44000-45000元/吨区域附近。短期来看，宏观、产业及市场情绪均偏空可能对铜价会形成压制，但中长期由于官方政策托底的意愿较强，铜价并不具备大幅下跌的空间。
5、下游企业套保策略：建议开盘当天企业可以先暂时观望，买入时机可考虑在疫情数据出现拐点时逢低入场，激进者可考虑在跌停板买入锁定5-10%左右库存，待铜价继续下探按金字塔逢低加大比例买入锁定成本。
铅锌
观点：
铅：原生铅生产企业影响较小，铅锌矿山稳定生产，节后或小幅累库。但节前铅库存处于低位，叠加再生铅受疫情影响推迟复工时间，累库幅度或有限。目前影响较大的是下游消费端，铅行业以铅蓄电池为主，大部分铅蓄企业开工时间已推迟至2月9日之后。同时由于世界卫生组织(WHO)宣布新型冠状病毒构成国际公共卫生紧急事件，预计国内出口会受影响，这无疑对铅消费端而言是雪上加霜。节后国内铅价以震荡走弱为主，价格触及14200-14400元/吨附近，后期矛盾点在于累库幅度与消费恢复速度。建议企业开盘后立刻进行卖出套保操作，其他企业可考虑卖近买远跨期套利操作。
锌：节前国内南方TC加工费6400元/吨，北方加工费6600元/吨，外矿TC加工费高达320美元/吨，冶炼企业积极性高，供应端压力仍存。库存节前处近几年低位，节后或小幅累库。后期矛盾点仍在于冶炼企业开工率与终端消费恢复速度之间的博弈。锌消费中以镀锌行业为主，目前各地区为响应国家号召已推迟复工时间，按照以往数据测算，锌消费应在3月中旬回暖，从目前来看或推迟至4月份初。同时近期WHO宣布新型冠状病毒构成国际公共卫生紧急事件，预计国内镀锌板出口在一季度会受影响，进一步削弱锌消费恢复速度。短期来看节后锌价承压下行，基差将有所收缩，现货升水减小，价格触及16800-17100元/吨附近。同时根据外盘假期内涨跌幅测算，沪锌开盘当天或触及跌停风险。建议企业在开盘后进行卖出套保操作。
贵金属
观点：
春节假期期间受避险情绪推动，外盘贵金属整体震荡上行，但美国经济有所企稳，同时，美国、欧元区及英央行均维持当前利率不变，贵金属涨幅受限。
避险情绪方面，疫情蔓延，影响经济增长预期；中东地缘政治风险频发，塔利班称击落CIA客机，美国对伊最高核官员制裁；英国正式脱欧。总的来看，近期市场避险情绪提升。
经济方面，美国公布的经济数据好转，虽通胀承压，但净出口对经济拉动显著，个人消费稳中有增，此外美联储维持当前利率决议不变，总体来看，美国经济有所企稳，衰退风险下降。
综上所述，近期，避险情绪提升，贵金属有较好支撑，但美元或依旧维持高位，贵金属涨幅受限。投资者应密切关注疫情防控及英国后续“脱欧”进展。
镍&不锈钢
观点：
疫情对镍及不锈钢的影响更多在于下游需求方面，目前生产端仍保持节前计划的生产节奏，但不排除后续继续减产的可能，但下游复工推迟已确定，或造成库存进一步增加。分品种看，镍短期受疫情影响更有限，因为不锈钢厂保持前期的生产节奏，需求仍不会大幅减少，不过节日期间伦镍库存继续增长，将给镍价带来压力。不锈钢集散地无锡和佛山的复工日期均在2月9日以后，在此期间，不锈钢或进一步垒库，且后续行情将对疫情进展更加敏感。从投资策略上看，可以在开盘后考虑多镍空不锈钢的操作。
目前疫情的确诊病例仍在继续增加，开盘后镍及不锈钢或还有一轮走弱的行情。因此，企业若需要买套保，可等待确诊病例数量下滑之时考虑入场。若企业需要进行卖套保，在开市后即可考虑入场。
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