板块导读
观察有色板块走势分析，特朗普关税政策8月1日生效引发需求担忧，美元指数反弹，有色板块整体略微承压。国内“反内卷”政策推动十大行业淘汰落后产能，叠加设备更新、以旧换新资金落地，有色板块仍有较好政策预期。
-
铜矿整体供应偏紧的状况尚未改变，下游进入需求淡季，但整体需求情况好于预期，库存低位对价格有所支撑，沪铜供需矛盾不突出。市场情绪受到宏观层面因素的影响扩大，铜价区间内震荡。
-
电解铝产能小幅释放，需求边际有所走弱，几内亚撤销6家铝土矿企业许可证，沪铝价格高位震荡。
-
锌矿供应紧张，锌精矿加工费创三年新低，冶炼减产预期增强，需求有所回暖，沪锌价格震荡运行。
-
铅精矿加工费下调至500元/金属吨，再生铅开工率增回升，沪铅价格区间内回落。
-
印尼镍铁新增产能逐步释放，菲律宾雨季结束致镍矿到港增加，镍价低位区间运行。
-
缅甸矿源运输受阻，国内冶炼厂原料库存不足30天，需求淡季压制价格，沪锡价格上周维持震荡运行。
正文
行情回顾
有色品种周行情表
沪铜主力上周走势
沪铜主力走势
品种综述
铜
从供需角度分析，国内电解铜产量6月份环比增加，同比增幅显著，加工费仍维持亏损状态。下游需求进入淡季，铜杆和铜管企业的开工率回落。房地产领域持续疲弱，汽车与电力消费较好，空调产销好于预期。国内库存近期变化不大，美国库存继续创新高，欧洲库存低位累库。综合看来，铜市场呈现供需双强的态势，需求支撑力度超出预期。国内库存维持在低位，对铜价形成有力支撑。同时，铜矿供应略显紧张，但电解铜当前的供需矛盾并不显著。美国对等关税暂停期限即将到期，铜价在特定区间内波动。国内供给侧政策持续发酵，市场情绪受到宏观层面因素的影响扩大，铜价在区间内呈现出偏强运行的走势。
供应端：6月电解铜的产量环比增加，同比去年显著增长，上半年我国电解铜累计产量同比增加13。16%。铜矿供应仍然偏紧，铜矿加工费持续在低位。
需求端：下游需求进入淡季，6月铜杆和铜管开工率回落，其中铜管企业开工率下降较为明显。房地产市场持续呈现下滑趋势，然而核心城市的房地产市场下滑速度有所减缓。汽车产销环比持续上升，空调销售同比增长，呈现出淡季不淡的态势。
库存端：LME铜库存低位累库反弹，美国由于贸易战原因，COMEX铜库存持续在高位大幅累库并持续创新高，国内电解铜库存与期货库存周环比变化不大。
宏观经济
1-6月，社会融资规模增量累计达到22.83万亿元，较上年同期增加4.74万亿元。6月中国社会融资增量4.2万亿元，其中新增人民币贷款为2.24万亿元。M2与M1的剪刀差缩小至3.7个百分点，较5月份的5.6个百分点减少了1.9个百分点。1-6月人民币贷款总额增加12.92万亿元，人民币存款总额增加17.94万亿元。
美国劳工统计局公布数据显示，美国6月CPI同比上涨2.7% 为2月以来最高纪录，略超过预期2.6%，前值2.4%；环比0.3%符合预期，前值 0.1%。
工信部在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。
基本面数据
供应
中国5月电解铜产量114.17万吨，环比增加2.93%，同比增长16.33%。1-5月国内电解铜产量累计为547.97万吨，累积同比增加12.36%。国内电解铜产能利用率5月上升至82.25%，环比4月上升了2.35个百分点。冶炼企业4月检修装置复产，新投产装置的产量逐渐提升，5月产量与预期一致保持在高位。今年以来，电解铜产量同比大幅高于往年同期产量，产量与消费同步增长。铜精矿现货TC止跌，上周标准干净铜精矿TC指数为-43.16美元/干吨，环比上涨0.12美元。铜精矿港口库存持续减少至51.4万吨，环比上周减少11.8万吨。
需求
2025年5月，国内电解铜实际消费量135.69万吨，环比减产13.25万吨，降幅8.9%，同比去年同期增幅15.05%。6月下游精铜制杆开工率为62.32%，环比下降0.18个百分点，铜管企业开工率为72.25%，环比下降10.35个百分点。近期，铜精杆个别企业面临小幅检修，多数企业生产平稳，订单小幅增长，提货有所提升。由于前期基数较高，终端需求空调生产负荷减弱，铜管产量下降，铜管企业开工率下滑明显。
房地产终端需求
1-6月，全国房地产开发企业的房屋施工面积63.33亿平方米，同比下降9.1%。其中，住宅施工面积为44.12亿平方米，下降幅度为9.4%。相较于1-5月的9.2%降幅，这一数据略有收窄，显示出在政策扶持下，房企正逐步优化施工节奏。
1-6月，全国新建商品房销售面积为4.59亿平方米，同比下降3.5%，其中住宅销售面积下降3.7%。降幅较2024年同期收窄15.5个百分点，较2024年全年收窄9.4个百分点，显示出市场边际改善的迹象。
电力终端需求
1-5月，全国电网工程投资完成额达2040亿元，同比增长19.79%，反映了特高压建设加速和新能源并网需求增长的影响。截止5月，全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元，同比增长0.4%，国家电网迎峰度夏重点工程中，已有67项投入运营。2025年国家电网计划预计全年电网投资将突破6500亿元大关，预计将增长8%左右。
汽车终端需求
根据汽车工业协会数据，6月我国乘用车销量为253.6万辆，环比增加7.83%，同比增加14.51%，新能源汽车销量为132.9万辆，环比增加1.68%，同比增加26.69%，新能源汽车渗透率53.3%，同比去年提升4.8个百分点。在“反内卷”政策的影响下，6月新能源车的促销力度降至10.2%，较上月下滑0.8个百分点。得益于以旧换新政策的激励，6月申请量高达123万辆，占私人家用乘用车零售总量的70%。这一系列政策组合拳有效推动了市场策略从“以价换量”向“价值竞争”的转变。
空调需求
5月，中国空调产量2,081.2万台，同比减少1.8%；空调销量2,203.4万台，同比增加2.3%，其中内销同比增加13.4%。根据奥维网数据显示，第二季度内销出货量达到3849.7万台，同比增长12.4%，其中6月份增速更是高达25.1%。上半年空调销量累计3845万台，销售额达1263亿元，均实现了双位数增长。
库存
截至7月17日，中国国内电解铜的社会库存量为14.45万吨，环比上周增加0.25万吨，增幅1.76%，社会库存处于同期偏低位置，5月份以来变化不大。上海期货交易所的期货库存量为42139吨，维持在底部区域。截至7月18日，COMEX期货铜库存为242837短吨，同比去年同期增加2043%，由于美国关税的原因，美铜库存从4月开始库存高位持续累库且不断创新高；LME铜库存为122175吨，连续两周低位累库。铜精矿港口库存45.7万吨，环比上周减少3.2万吨，矿端供应维持偏紧格局。
全球主要地区PMI
6月，全球制造业PMI指数为50.3，环比上升0.8；美国制造业PMI指数为49，环比上升0.5；欧元区的PMI指数为49.5，环比上升0.1；中国官方制造业PMI指数为49.7，环比上升0.2。全球6月PMI走势均环比走高，全球经济恢复力度有所回升，其中美国回升较为明显，中国除了从业人数和生产经营活动预期，其他分项较5月都出现了不同程度的改善。但当前地缘冲突因素和美关税不确定性影响下，全球经济仍有压力。中国6月PPI为-3.6，环比下跌0.3个百分点，CPI为-0.1，环比持平，中国物价呈现 “CPI 温和回升、PPI 持续探底” 的分化格局，在国内投资需求疲软、出口预期转以及能源结构调整冲击的影响下，PPI持续下行。
