网讯：贵金属方面，上周伦敦贵金属走势再度分化，伦敦金在风险情绪褪去后陷入震荡盘整；另一边伦敦钯不断刷新历史高点，周五晚间迅速冲破2500美元整数大关，伦敦铂受到带动表现也较为强势。具体来看，受到良好的美国经济数据和疲弱的欧洲经济数据的双重作用，美元指数小幅走强，对黄金形成压力；地缘政治风险日渐消退的情况下，部分资金从黄金转向风险资产。钯金市场方面，银行间市场普遍缺货，市场深度也受到影响，预期短期内流动性紧张还将持续。展望后市，黄金、白银预计仍将以震荡整理为主，钯金仍有继续冲高的风险。
基本金属方面，上周除伦镍、伦铝下跌外，其他品种均有不同程度的上涨，伦锡、伦铅、伦锌和伦铜分别上涨2.98%、2.67%、2.53%和1.06%。宏观方面，美国数据好坏参半，中长期看我们仍然维持美元指数将承压弱势震荡下行的观点不变，此外国内公布的12月社融等宏观数据表现良好，央行持续投放流动性，均为基本金属提供支撑；全球贸易方面，中美第一阶段经贸协议如期签署落地，美加墨三国签署了新北美自贸协定USMCA，全球经济增长或将受提振，拉动有色金属需求。短期来看，受中国春节假日临近影响，伦铜市场波动性将有所降低，考虑到交易所库存下降、中美贸易关系好转，本周伦铜价格预将震荡上行，建议短期逢低买入，不建议追高。
能源市场方面，上周国际油价低位震荡。上周三，中美双方于美国正式签署第一阶段经贸协议，中国将在两年内增加采购524亿美元的美国能源产品，成为近期市场关注的热点。如果一阶段协议顺利执行，中国将显著增加对美国原油进口，叠加市场对后续二阶段协议以及相关关税撤回的乐观情绪，WTI将获得支撑并缩小与世界其他地区原油的价差。不过由于目前双方尚未降低进口关税，524亿的能源进口的具体细节尚未明确。短期来看，原油市场受到宏观利好消息的影响止跌回升，近期价格下方支撑较强，可以尝试逢低建仓。
贵金属市场
上周，伦敦贵金属走势再度分化，伦敦金在风险情绪褪去后陷入震荡盘整，伦敦银跟随黄金走势；另一边伦敦钯不断刷新历史高点，周五晚间迅速冲破2500美元整数大关，尾盘小幅回落，伦敦铂受到带动表现也较为强势，冲破1000美元关口并基本守住涨幅。
由于美联储货币政策预期平稳，市场的关注点转向经济前景。因受到良好的美国经济数据和疲弱的欧洲经济数据的双重作用，美元指数小幅走强，对黄金形成压力。上周公布的美国12月新屋开工数据为16.9%，触及近13年高位，提振市场对美国经济的信心。另一方面，德国2019年全年GDP增长率仅0.6%，触及近6年低位；英国零售数据显著差于预期，仅录得-0.6%，并下修了前值，连续第5个月下跌，创1996年以来最长的连续下跌纪录。经济数据推动美指走强，限制黄金。
避险情绪得到平复，黄金重归平静。美伊问题表面上已经偃旗息鼓，尽管还有报道称美国正通过汽车进口关税威胁英、法、德三国正式指责伊朗破坏2015年伊核协议。只要不爆发正面冲突，市场对于这种旁敲侧击的行动反应偏向平淡。此外，上周美国参议院通过了美墨加贸易协定，之后再经过特朗普签署即告完成。在地缘政治风险日渐消退的情况下，风险情绪回归，部分资金从黄金转向风险资产。
投资需求方面，截至上周二CFTC黄金投机性净多头小幅回落，对应避险情绪消退后金价回调；而数据频率更高的SPDR黄金ETF持仓则走出V形走势，在上周后半周再次反弹，显示投资者中长期仍看好黄金。
铂族金属方面，钯金上周再次成为市场焦点。因现货流动性紧张，导致现货双边价差变宽，期货转现货的EFP双边价差变宽，掉期率贴水加深，1M bid截至发稿时已跌至-43%。银行间市场普遍缺货，市场深度也受到影响。预期短期内流动性紧张还将持续。另一方面，对于持货在手的企业来说，当前通过S/B掉期借出库存可获取较高收益，可在管理好自身库存运转的前提下把握交易机会。
本周五将进入中国春节假期，市场消息面偏向清淡，黄金、白银预计仍将以震荡整理为主，钯金仍有继续冲高的风险。建议计划中长期持仓的投资者留好止损保护，短线投资者建议清仓观望。
基本金属市场
上周有色金属涨跌互现。除伦镍、伦铝分别下跌2.07%和0.36%外，其他品种均有不同程度的上涨，伦锡、伦铅、伦锌和伦铜分别上涨2.98%、2.67%、2.53%和1.06%。
宏观方面，美国数据好坏参半，12月CPI月率虽不及预期，但12月零售销售月率好于预期及前值，暗示以居民消费作为经济增长重要支撑的美国经济仍有增长潜力。综合考虑12月PMI数据，在贸易局势缓解和地缘政治危机下降的背景下，美国经济企稳的可能性有所增强，但中长期看，我们仍然维持美元指数将承压弱势震荡下行的观点不变，为以美元计价的有色金属提供支撑。我国上周公布的12月社融和新增贷款表现良好，M2增速回升至8.7%，实体经济的产出、投资及消费均有超预期表现，房地产分项凸显行业韧性较强，经济继续稳中向好势头明显。此外，央行上周共释放9000亿资金，逆周期调节继续，市场流动性宽松趋势持续。
全球贸易方面，美国先是取消了对中国“汇率操纵国”的认定，随后中美第一阶段经贸协议如期签署落地，之后美国又与墨西哥和加拿大签署了新北美自贸协定USMCA，全球经济增长或将受提振，拉动有色金属需求。
供需方面
【铜】上周，主要受中美第一阶段协议签署利好消息提振，伦铜上破6300美元/吨，交易重心上移。现货方面，市场成交清淡，炼厂及下游工厂基本已进入放假模式，TC费用环比小幅回升，报60美元/吨附近。根据智利铜业委员会数据，智利国家铜业公司（Codelco）及必和必拓旗下Escondida铜矿受大规模抗议活动影响，去年11月铜产量同比减少1.5%至10.32万吨。望眼未来，根据惠誉最新报告显示，受新项目投产及现有项目扩建影响，预计今年至2028年，全球铜产量将以3%的年均速度增长，八年间将增加620万吨铜产量。废铜方面，今年生态环境部已发放批文30万吨，较去年同期略有下降，优于市场预期，供给信心回升，然而受上游拆解企业放假、相关企业开工下滑影响，精废价差近期有所扩大。
下游受春节假期临近影响，中小炼厂逐步进入放假模式，现货市场成交清淡。终端需求方面，工信部表示今年7月1日后对电动车的补贴不会退坡，提振市场信心。近期，基建投资、地产竣工及空调产量等均出现环比企稳态势，预计春季后需求将温和增长。
库存方面，交易所显性库存持续下跌，LME库存下跌5.63%至12.53万吨，SHFE库存小幅回升0.80%至13.48万吨，COMEX库存持续下降1.52%至3.47万吨。保税区库存大幅回升13.39%至27.10万吨，全球四地库存合计较上周上升2.5万吨。交易所持仓方面，上周伦铜持仓量增加1.1万手至33.2万手，主要为多头增仓。
总体而言，受中国春节假日临近影响，伦铜市场波动性将有所降低，考虑到交易所库存下降、中美贸易关系好转，本周伦铜价格预将震荡上行，建议短期逢低买入，不建议追高。
本周将进入春节假期，节前仅4个交易日，现货市场交投清淡，期货盘面也将以避险减仓离市为主。我们对基本金属市场节后消费充满期待，考虑到今年货币宽松基调已定，预计年后市场将会有所提振。
能源市场
上周国际油价低位震荡。WTI原油期货开于59.04美元/桶，收报58.54美元/桶；布伦特开于65.13美元/桶，收于64.85美元/桶。WTI-布伦特价差扩大到-6.31美元。上海原油期货主力合约上周开于480.2人民币/桶，收于464人民币/桶。
数据方面，上周EIA美国原油库存减少了255万桶，汽油库存增加668万桶，馏分油库存增加817万桶，美国原油出口为348万桶/日，国内原油产量小幅增加至1300万桶/日。
消息方面，IEA发布月报称非OPEC国家的原油产量增加，大大地削弱了美伊冲突可能带来的供应冲击；另外，下半年全球库存仍然可能增加。
上周三，中美双方于美国正式签署第一阶段经贸协议，成为近期市场关注的热点。中国将在两年内增加采购524亿美元的美国能源产品，主要包括原油、LNG、化工品与煤炭，其中2020年需扩大进口185亿美元，2021年需扩大进口339亿美元。如果中国按约定执行一阶段协议能源产品购买计划，未来两年，中国逐渐恢复并增加对美国原油、液化天然气等的进口，将给能源市场带来一系列重大变化。第一、假设未来两年中国进口原油占全部能源产品的比例保持在60%以上，中国进口美国原油将达到100万桶/天，约占美国原油总出口量的1/3，这将大大增加美国原油出口对中国的依赖；第二、美国原油WTI可能借助中国原油进口快速增长的势头，缩小与世界其他地区原油的价差；第三、中国现有的原油主要供应国家将转而寻找亚洲其他买家如日本、韩国和印度，将给亚洲能源市场带来结构性的变化。
总之，如果一阶段协议顺利执行，中国将显著增加对美国原油进口，叠加市场对后续二阶段协议以及相关关税撤回的乐观情绪，WTI将获得支撑并缩小与世界其他地区原油的价差。不过由于目前双方尚未降低进口关税，524亿的能源进口的具体细节尚未明确。
目前来看，原油市场受到宏观利好消息的影响止跌回升，近期价格下方支撑较强，可以尝试逢低建仓。
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