7月1日：

摘要

事件：6月制造业PMI录得49.7，环比上升0.2；服务业PMI录得50.1，环比下滑0.1。建筑业PMI录得52.8，环比提升1.8。综合PMI产出指数录得50.7，环比上升0.3。

6月三大部门PMI涨跌不一，制造业、建筑业环比上涨，服务业在五一假期效应消退后出现下滑。

1）制造业，6月制造业PMI较上月提升0.2个百分点至49.7，尽管仍然处于荣枯线下方，但产需指数均已升至扩张区间。一方面，随着中美经贸关系阶段性缓和，外部干扰因素影响减弱，我国制造业回归正常运行轨道。另一方面，6月正处季节性生产淡季，多项高频指标环比下滑，或在一定程度上对国内企业生产构成负面冲击，进而制约了PMI环比改善幅度。分项来看，除从业人员、经营活动预期指数出现下跌外，其他指数均明显回升，环比改善幅度最大的是采购量指数，其次是产成品库存、价格指数。此外，需要格外关注的有，一是，价格指数仍处于历史低位，并且持续低迷的价格正不断挤压企业未来盈利空间；生产经营活动预期指数也在下降，反映需求不足的企业占比仍在扩大，市场引导的需求收缩对制造业生产投资的制约仍然突出。分行业环比变动来看，中游装备制造业>下游消费品行业>中游原材料加工业。

2）服务业和建筑业，服务业方面6月服务业PMI小幅下滑，接触型服务业出现明显的季节性回调。随着五一、端午节日效应消退，与居民出行消费相关的零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数不同程度回落。但是，随着暑期消费旺季来临，接触型服务相关行业有望在短暂回调后重回升势。6月建筑业PMI环比回升，投资稳增长作用继续显现，但是同比处于历史低位水平，当前地产投资需求不足仍是主要拖累。房屋建筑业商务活动指数升至51%以上，结束连续2个月50%以下的运行趋势，显示房屋建筑活动出现积极变化，土木工程建筑业商务活动指数在55%以上较高景气区间，显示基础建设相关供需活动均在扩张区间。

总体而言，随着5月以来的一揽子金融政策出台以及中美贸易谈判取得实质性进展，外需韧性叠加内需改善对宏观经济的支撑作用仍在显现，表现为制造业PMI产需指数齐升。但是，当前制造业PMI仍处于50%以下水平，多数分项指标及部分行业仍处于较低位置，这也与6月以来上中游高频数据整体进入淡季相契合。往后看，7月通常面临年中生产淡季和高温雨水天气增多的影响，部分行业开工率可能季节性回落，这将对制造业PMI带来一定影响，若无增量政策出台，7月制造业PMI回升存在较大阻力。此外，需注意到价格指数仍有压力，走出“低价”环境仍需要更进一步的政策呵护。

正文

1、制造业：产需指数均升至扩张区间

6月新订单指数为50.2，较上月提高0.4；新出口订单指数为47.7，较上月回升0.2。随着中美互相大幅削减关税，出口需求修复式反弹，加上国内需求继续稳定释放，市场需求整体趋稳运行。此外，需求反弹也带动生产端回暖，生产指数录得51.0，环比提升0.3。

6月原材料库存、采购量以及进口指数同步回升，表明中美达成贸易谈判后，国内制造业企业预期有所好转，加大原材料补库规模，既有内需政策拉动下的扩大生产目的，也有为可能潜在的抢出口做准备动机。

6月购进、出厂价格指数止跌回升，但是持续位于荣枯线下方，同时生产经营活动预期指数仍在下降，反映需求不足的企业占比仍在扩大，市场引导的需求收缩对制造业生产投资的制约仍然突出。

分行业表现来看，中游装备制造业>下游消费品行业>中游原材料加工业。中游装备制造业和下游消费品行业PMI分别为51.4和50.4，分别比上月上升0.2、0.2个百分点，出口导向型行业反弹明显；而基础原材料行业PMI录得47.8，较上月提升0.8，但仍处于荣枯线下方。

风险提示

内需修复速度不及预期。