据彭博社5月27日报道，嘉能可从伦敦金属交易所（LME）购买俄罗斯铜并计划运往中国，这一交易凸显出全球最大铜消费国的供应紧张局面。

交易所数据显示，过去三个交易日内，LME鹿特丹仓库已收到约1.5万吨铜的交割请求，将交易所可用库存降至一年来最低水平。知情人士透露，嘉能可（Glencore）是这些提货申请背后的主要交易商，正计划将这些俄罗斯铜运至中国。

这笔交易格外引人注目，因为涉及大量俄罗斯铜。自俄乌冲突全面爆发以来，众多消费者和金融机构一直试图避开俄罗斯供应。结果是俄罗斯铜在伦敦金属交易所大量堆积，特别是在欧洲。报道称，几乎所有位于欧洲的伦敦金属交易所铜库存都来自俄罗斯。由于这些库存远离中国（仍愿购买俄罗斯金属的主要市场），寻求在LME买铜的交易商通常会避开这批货。

嘉能可和LME的发言人拒绝发表评论。

彭博社此前报道，嘉能可的这笔交易很可能是对中国市场供应紧张的回应。此前特朗普总统威胁对铜进口加征关税，促使大量铜被转售至美国，这刺激交易商从 LME 采购金属以供应中国市场。嘉能可的竞争对手摩科瑞能源集团（Mercuria Energy Group Ltd.）和托克集团（Trafigura Group）也在减持 LME 铜库存。

报道指出，中国市场的供应开始吃紧。中国某些等级铜材的溢价已达到五年多来最高水平，而上海期货交易所铜市场一直处于陡峭的现货升水状态——即期交割合约价格高于远期合约，这是市场紧张的典型特征。

尽管近几周随着价格反弹库存已趋稳定，但4月份价格跌破每吨8,500美元后，中国铜库存出现创纪录的下降。

嘉能可的交易还可能受益于俄乌和平协议达成后对俄制裁的放松。此前彭博社报道称，摩科瑞已在 LME 铝市场建立巨额头寸（该品种也主要以俄罗斯金属为支撑），押注制裁放松将推高俄罗斯金属的相对价值。

自 2022 年以来，嘉能可已逐步退出俄罗斯业务，称 “除非相关政府部门指示，否则不会开展任何涉及俄罗斯原产商品的新贸易业务”。不过，与其他企业一样，该公司仍继续在LME买卖俄罗斯金属。

2024年4月美英实施制裁后，LME禁止新生产的俄罗斯铜交割，但旧的俄罗斯金属仍可在交易所交易，包括由美英企业参与交易。

铜供应端的短期约束正在加速显现

铜素有铜博士的称号，因其对经济周期的敏感性而被视为经济健康的晴雨表。当前的供应紧张不仅反映了短期的贸易政策冲击，更暴露了深层次的结构性问题。

4月中金曾发表研报称，短期内，供应压力将进一步加剧：

在目前贸易政策多变，经济预期不稳的背景下，短期内铜需求预期亦转为非线性波动，导致价格波动变大。

尽管短期供需节奏面临不确定性，但我们认为长期的供给约束叙事依然有效，换言之铜矿供应只有路径问题，而没有总量的问题。

中金表示，从节奏看，铜矿供给呈现出短期不及预期、中期潜在释放压力、长期“达峰”延迟的特征：

对于2025年，我们预计铜矿供给大概率将低于去年末给出的预期。

我们预计今年增量将主要由2024年已投运项目的产量爬坡贡献，而新投产项目较少。

我们预计2025年铜矿全年增速或从之前预期的2.4%下降至1.8%，对应增量34万吨。

原文素材来自彭博社、博易大师