欧央行6月议息会议决议的主要内容是：

1）如期降息25bps。欧央行的存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款利率将分别下调25bps至2.00%、2.15%和2.40%，符合市场预期，新利率将于6月11日起生效。欧央行表示将维持数据依赖策略，不事先承诺特定利率路径，此表述与前次决议相同。

2）继续缩表。欧央行已停止APP和PEPP资产组合的到期本金再投资，其持仓规模正如期稳步减少。上述决策与前次决议相同。

▍欧央行6月议息会议的决议声明立场中性，主要有以下三点变化：

1）下调今明两年的总体通胀预测，维持核心通胀预测大致不变。欧央行现在预计欧元区今后三年总体通胀率分别为2.0%、1.6%和2.0%（3月时预测值分别为2.3%、1.9%和2.0%），预计今后三年核心通胀率分别为2.4%、1.9%和1.9%（3月时预测值分别为2.2%、2.0%和1.9%）。欧央行表示下调今明两年总体通胀预测的主要原因是反映更高的能源价格预期和更强势的欧元预期。

2）维持今后三年的经济增长预测大致不变。欧央行现在预计欧元区今后三年的实际GDP增速分别为0.9%、1.1%和1.3%（3月时预测值分别为0.9%、1.2%和1.3%），主因一季度经济表现超预期但年内增长前景变弱。

3）更强调前景的双向不确定性。欧央行依旧提及贸易政策前景的不确定性，不过新增了“国防和基建领域的政府投资可能在中期支持增长”的措辞，悲观程度较4月时稍有减弱。

▍拉加德讲话要点有：

1）增长前景的风险仍偏下行。拉加德提及欧元区制造业活动因抢出口而走强，服务业活动放缓，高度不确定性将抑制投资，但强劲的就业市场、增长的实际收入、稳健的私人部门资产负债表和更宽松的金融条件将支持经济韧性。

2）通胀前景达标。拉加德表示大多数基础通胀指标显示通胀率在中期将稳定于2%目标左右，劳动力成本逐渐降温，薪资增速在明后两年料将降至3%以下。

3）再次呼吁成员国政府深化改革。拉加德再次呼吁各成员国政府优先推进有助于促进增长的关键结构性改革、健全储蓄投资联盟机制、做好数字货币配套准备，这些呼吁与前次决议后的发言相比没有太多新意。

▍我们仍预计欧央行今年下半年会维持存款便利利率于2%。

欧央行似乎对欧元区通胀的现状及前景都比较满意，我们认为在新的利空因素显现前，欧央行已无再次降息的必要。在白宫关税威胁的可信度因法律纠纷有所下降的背景下，欧盟对美国迅速妥协的动机应已减弱，这或许意味着我们在短期可能依旧难以见到美欧关税争端降级的显著进展，欧盟有可能在豁免期结束后对美国商品乃至服务加征反制关税，这或会与“重新武装欧洲”计划在下半年共同支持欧元区的通胀趋势。综合而言，我们仍然维持去年在《2025年海外宏观与大类资产配置展望—美国大选后的“变”与“不变”》（2024-11-12）中的预测，即欧央行今年全年降息幅度为100bps，本次降息后，欧央行在下半年可能将维持存款便利利率不变于2%。我们的预测比市场共识更“鹰”一些。

▍美元指数近期或会继续在100下方偏弱震荡，但进一步下跌的空间未必充裕。

美元指数近日已稳定于100关口下方，欧元兑美元近日则持续走强至1.15附近，拉加德此前曾表示欧元走强主因投资者对欧元区的情绪（sentiment）比对其它经济体更有韧性（resilient）。在关税博弈明朗和“第899条款”风险消散前，市场对美国资产的疑虑可能会继续掣肘美元的表现，欧元可能会相应受到支撑。不过，随着美国关税相关司法流程的推进，白宫贸易政策的随意性正趋于减弱，6月5日特朗普“美方愿同中方共同努力落实协议” 的表述也有助于市场计入中美关系航向校正的预期，这应该会随后促进美国私人部门信心的修复、并继续支持美国经济的韧性，从而让美元走势不至于太弱。整体而言，我们认为美元指数近期或会继续在100下方偏弱震荡，但进一步下跌的空间可能比较有限。

▍风险因素：

贸易政策和财政政策等变化或影响超预期；欧元区经济韧性与通胀粘性低于预期；中美等经济体的外贸需求及政策的影响超预期。