4月30日讯：

摘要

近期国内外形势复杂多变，影响市场运行的不确定性因素较多，由于长假期间有色金属外盘仍正常交易，面临着较大的不确定因素，因此我们梳理了有色品种包括贵金属、铜、铝、铅、锌、镍、不锈钢、工业硅、碳酸锂等相关信息以供参考。

由于劳动节期间休市时间较长，外盘有色金属运行的不确定性因素较多，请各投资者谨慎运作，控制好仓位，理性投资，加强风险防范。

附交易所劳动节期间交易时间安排：

2024 年 4 月 30 日（星期二）晚上不进行夜盘交易。

2024 年 5 月 1 日（星期三）至 5 月 5 日（星期日）休市。

2024 年 5月 6 日（星期一） 08:55-09:00 所有期货、期权合约进行集合竞价，当晚恢复夜盘交易。

正文

一、有色金属历年五一假期前后涨跌幅统计

二、主要品种观点及交易策略汇总

（1）贵金属

继美国一季度核心PCE大幅反弹后，美国3月核心PCE高于预期，持平前值，均凸显美国通胀的顽固性，打压美联储的降息预期，支持美债收益率，贵金属价格涨势放缓。但由于围绕以色列及其周边的中东地缘局势仍旧紧张，避险仍对金价构成支撑；其次，美国一季度经济增速意外爆冷，美国3月个人消费支出虽然维持1年高位，但个人收入环比增长放缓或影响未来消费支出，市场仍预期年内会降息，加上日元大幅走强间接压制美元指数，从而继续支撑贵金属价格。

展望后市，我们预计短期贵金属价格或延续高位宽幅震荡态势，建议观望为主。尤其是国内即将迎来五一假期，期间国际市场仍有美联储利率决议、美国4月非农就业报告等重磅数据，因此建议投资者轻仓过节，谨防假期外盘波动风险。

但长期来看，我们认为贵金属价格在调整后，仍具备一定上涨空间，长线仍建议以回调做多为主。逻辑在于美联储下半年仍有可能会启动降息周期，加上全球地缘冲突风险难以实质性缓和、美国大选不确定性都仍会加剧全球动荡局势，去美元化背景下各国央行料维持净购金需求等，在金融属性和货币属性的双重支撑下，贵金属价格长期上涨趋势不变。

（2）金属铜

自三月份以来，铜价大幅拉升，其中伦铜涨破10000美元/吨关口，价格创下2022年4月份以来新高；沪铜则涨破81000元/吨，价格创下2006年6月份以来新高。

宏观层面，此前美国经济数据表现超预期，提升市场对美国经济软着陆信心。与此同时，主要经济体制造业PMI回升，且高于荣枯线上方，利好工业品需求。叠加市场对美联储下半年降息预期较足，有色板块普涨。而近期，随着美国通胀反弹，市场对美联储降息预期降温，叠加欧美制造业PMI初值不及预期，市场风险偏好有所下滑，有色板块短暂回调。近期及节日期间，国内制造业PMI、美联储议息会议、美国非农数据等重磅数据及会议相继来袭，在当前宏观情绪对行情存在较大影响情况下，预计行情波动将加剧。

产业端，铜矿供应扰动频发，进口铜矿加工费持续下滑，当前已接近0加工费，铜矿偏紧格局仍未改善。与此同时，国内一季度精炼铜产量进一步增长，但市场对二季度检修减产预期提升，关注实际减产落地情况。需求端，受铜价大幅走高影响，下游需求复苏缓慢，现货维持深度贴水，国内铜库存累库超预期。产业端对铜价支撑，更多来自于未来供减需增预期。

（3）金属铝

3月份以来，有色板块集体大幅上行，铝价明显上涨，沪铝上探21000元/吨，价格创下近2年新高。

受市场对全球经济复苏，特别是制造业向好预期提升，以及美联储下半年降息预期提振，有色板块走强。而近期欧美制造业PMI下滑以及美联储降息预期降温，一度导致有色金属承压，但随后乐观情绪主导盘面，有色板块进一步上行；产业端，云南地区电解铝企业第一批复产基本完成，后续随着丰水季来临，复产产能有望进一步提升，但当前国内电解铝产能基本达到产能天花板，且产能利用率接近95%，后续运行产能增量有限；需求端，电解铝走高压制下游需求，但随着铝水比例提升，铸锭量下降，国内电解铝开启去库。此外，英美对俄罗斯金属实施新的制裁措施，俄罗斯铝产量占全球6%， LME库存中俄铝仓单占比达到90%，因此近期LME铝注销仓单比例大幅提升，需警惕LME铝挤仓风险。

整体而言，当前宏观市场情绪主导盘面，铝价维持偏强运行，且LME铝存在挤仓风险，外强内弱格局或延续。随着假期来临，预计行情波动加剧，建议适当降低风险敞口，做好套期保值工作。

（4）金属锌

供给端，二季度全球锌精矿处于紧平衡状态，海外矿端有减产，国内原料会受到进口矿扰动，由此五一节后国产加工费将维持低位。需求端，国内房地产竣工周期或在二季度继续出现下滑，对锌锭需求存在一定影响。库存方面，2024年二季度国内冶炼厂预期保持相对稳定，在需求走弱背景下，锌锭社会库存或高于去年同期。展望五一节后，锌精矿TC维持低位，矿端偏紧状态维持，但是需求存在走弱预期，锌价上行有压力下方有支撑，预计宽幅震荡为主。

（5）金属铅

原料供应端，五一节后铅精矿偏紧格局维持，铅精矿加工费预计维持相对低位，铅价存在一定支撑。冶炼端，二季度原生铅有阶段性集中检修，但再生铅生产维稳，整体供应仍将保持相对稳定。需求端，二季度铅蓄电池消费或小幅复苏，但增量有限，市场将呈现供强需弱局面。长周期来看，再生铅大幅过剩格局没有改变，截止到目前再生的产能利用大约在50%上下，展望五一节后，铅价上行空间相对有限，下方有支撑，预计震荡运行为主。

（6）金属镍

宏观方面，美国经济数据表现较好，全球主要经济体PMI均出现改善，带动工业品需求回暖。然而，短期美国通胀粘性较强，美联储降息预期存在较大的不确定性，宏观情绪表现反复。国内方面，一季度GDP数据表现向好，二季度地方债、特别国债或逐步发力，央行有望保持宽松的基调，或推动国内需求进一步回升。此外，近期地缘政治风险频发，关注相关消息进展。五一期间，美联储5月议息会议、4月非农就业数据等相继来袭，或将从宏观层面影响镍行情走势。

基本面，全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损而出口明显增加，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，镍矿价格持稳，印尼5月镍矿基准价环比上涨，国内镍矿成交清淡。菲律宾雨季结束后镍矿装船增加，港口库存小幅增加。镍铁方面，当前印尼矿价仍在高位，成本支撑仍存，国内镍铁厂处于持续亏损格局中，部分铁厂停产，不锈钢近期需求回补，镍铁价格持续上涨，但中长期来看镍铁供应仍过剩。不锈钢方面，不锈钢震荡偏强运行，原料价格坚挺，钢厂控货挺价，维持高排产，而贸易商库存偏低，市场成交一般。近期市场到货有限，不锈钢社库延续去化，但终端需求表现偏弱，期货仓单升至历史高位，后续供应压力仍较大，关注节后下游消费及钢厂排产情况。新能源方面，新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格坚挺。

整体看，短期宏观情绪反复，新能源需求预期向好，美国对俄罗斯金属制裁引发挤仓担忧，有色板块表现强势，资金影响下镍价高位运行，维持高波动率，关注电积镍成本区间。镍基本面变化整体有限，近期印尼RKAB影响仍存，而纯镍库存维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，或对镍价造成长期压制，关注资源国政策变化及下游需求恢复情况。五一假期临近，宏观不确定性因素较多，建议轻仓过节，企业做好套期保值工作，注意控制风险。

（7）不锈钢

宏观方面，美国经济数据表现较好，全球主要经济体PMI均出现改善，带动工业品需求回暖。然而，短期美国通胀粘性较强，美联储降息预期存在较大的不确定性，宏观情绪表现反复。国内方面，一季度GDP数据表现向好，二季度地方债、特别国债或逐步发力，央行有望保持宽松的基调，或推动国内需求进一步回升。此外，近期地缘政治风险频发，关注相关消息进展。五一期间，美联储5月议息会议、4月非农就业数据等相继来袭，或将从宏观层面影响商品行情走势。

基本面，印尼5月镍矿基准价环比上涨，镍铁价格持续反弹，不锈钢原料支撑仍存。近期钢厂控货挺价，而贸易商库存偏低，市场成交一般。短期市场到货有限，不锈钢社库延续去化，但终端需求表现偏弱，期货仓单升至历史高位，且钢厂利润修复后维持高排产，后续供应压力仍较大，关注节后下游消费及钢厂排产情况。

整体而言，近期钢厂控货限价，镍铁价格偏强，不锈钢期货短期高位运行，但仓单压力较大、终端需求偏弱将限制上方空间，重点关注原料价格变化及钢厂排产计划。五一假期临近，宏观不确定性因素较多，建议轻仓过节，中长期仍面临供应压力，企业做好套期保值工作，注意控制风险。

（8）工业硅

工业硅基本面仍维持“高开工+高库存+弱需求”。边际上，西北复前期检修产能集中复产，仓单去库较缓慢，库存压力仍较大。短期内期价或低位震荡，维持现货升水以消化现有仓单。

基本面看，供给方面，周度产量边际转增，开炉率提升。主产区周产均增加，其中，新疆地区前期停炉检修大量复工，对库存去化造成压力。需求方面，整体维持弱势。多晶硅周度产量环比维稳，工厂库存持续高位累库，平均利润首度转负，后续多晶硅对工业硅需求或抑制。有机硅周度产量、开工率边际增加，工厂库存累库；后续以正常生产为主，有机硅需求维稳为主。库存方面，显性库存边际去库，但整体去库速度较缓慢。

（9）碳酸锂

碳酸锂延续供需双增的基本面格局，短期内价格受汽车行业政策利好有所反弹，但目前仍在前期震荡区间内。中长期看，供过于求的大基调格局难改，建议产业端客户逢高套保。

基本面看，供给方面，碳酸锂周度产量保持高位，开工率持续提升。根据SMM，4月碳酸锂排产保持高增速，约5.31万吨，环比+24.17%，同比+81%。成本方面，碳酸锂现货生产成本基本维稳；利润水平边际下降但仍为盈利，短期内支撑开工率。需求方面，磷酸铁锂4月排产⼤幅增加，预计16.41万吨，环比+19.78%，同比+105%；三元材料4月排产增加，预计6.88万吨，环比+9.70%，同比+52.78%。终端新能源汽车方面 ，3月新能源汽车市场产销量强势反弹。第一季度新能源车产销同比增幅符合预期。4月仍是传统消费旺季，叠加汽车贷款放松及以旧换新政策落地，预计新能源车产销较乐观。库存方面，注册仓单高位运行，仓单库存压力较大，压制碳酸锂价格。