宏观分析
国内：国家统计局发布数据显示，4月份，我国CPI同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，且高于市场预期；环比则由降转涨，上涨0.1%。PPI同比下降2.5%，降幅收窄；环比下降0.2%，弱于市场预期，生产资料和生活资料的环比均为下降。据央行初步统计，今年前4个月中国社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。今年前四个月中国人民币贷款增加10.19万亿元。4月末，M2同比增长7.2%。4月末社会融资规模存量为389.93万亿元，同比增长8.3%。央行发布《2024年第一季度中国货币政策执行报告》称，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。
国际：美联储卡什卡利表示，再次加息的门槛很高，但不能排除这种可能性。如果通胀数据允许，美联储将保持利率稳定。美联储博斯蒂克表示，尽管时间不确定，仍然认为美联储今年将进行一次降息。美联储理事鲍曼指出，美国经济有持续的动能，需要在更长一段时间保持政策稳定。美联储洛根称，现在考虑降息为时尚早，需要在政策上保持灵活性。美国5月密歇根大学消费者信心指数初值67.4，为去年11月以来新低，预期76，4月终值77.2。欧洲央行4月货币政策会议纪要显示，委员们普遍认为，需要进一步证据，才能获得足够信心相信通胀正稳步回到欧洲央行目标水平；普遍同意物价数据和中期路径相符；绝大多数成员同意将利率保持不变，几名成员认为已满足降息条件。
贵金属
上一个交易日贵金属价格全面上涨；COMEX黄金收涨1.14%报2366.9美元/盎司， COMEX白银收涨0.11%报28.395美元/盎司；夜盘沪金+1.17%，沪银涨+0.67%。周五公布的消费者信心指数创23年11月以来新低，市场进一步担忧美国经济出现趋势性回落，避险情绪和降息预期利好下贵金属大幅上涨。此外，从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2250,2400】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【26，29】美元/盎司。沪金核心价格区间【535，570】元/克，沪银核心价格区间【6800，7500】元/千克。
投资策略：/
风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。
铜
LME铜上周收10040.0美元/吨，涨0.90%。上海升水-60，广东升水-85。宏观方面，国内4月当月新增社融转负，M2同比7.2%货币供应增速放缓，市场对未来政策发力或有所升温。此外CPI同比增0.3%环比转涨。海外方面，美国初请失业金人数上升，刺激未来降息预期。基本面上，近期BHP拟收购英美资源，市场或仍有矿供应紧张预期。精铜环节，供应端进入五月国内检修预计更加集中，但再生冶炼尚充足，实际影响或被削弱。消费端高铜价对消费持续拖累，本月库存或仍是难见明显去库。展望后市，铜矿扰动频发令TC未出现拐点，供应缩减的利多逻辑仍未结束。但宏观上流动性进一步宽松空间有限，并且基本面在高铜价下平衡结果转弱，不利铜价持续上行，并有回调风险。但若流畅回落需TC兑现明显回升或宏观大幅降温。
投资策略：近期采购可以稍作等待。
风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。
铝
LME上一交易日收于2520.5，日跌47.5美金或-1.85%。基本面供需矛盾不大，铝锭延续去库，节后库存表现整体好于节前预期，维持下去仍预期二季度最低库存或降至60w附近。现货市场方面，铝价仍处高位，华南持货商挺价无果后转为抛售变现，现货贴水小幅走扩，华东地区出货节奏稍缓维持稳好；铝棒加工费继续走弱。成本端，氧化铝现货涨势明显放缓，期价受多头资金离场以及伦铝大幅交仓情绪刺激跟随沪铝高位回落、炭块价格持稳、国内煤炭现货价格持稳。海外现货方面美国现货升水转涨；成本端欧洲天然气价格小幅下跌，电价跟随跌至低位。
投资策略：前期borrow建议继续持有，可考虑移仓至下半年继续参与；单边观望；内外反套建议底仓参与。
风险提示：美国降息预期变化、海外消费超预期。
铅
上周五伦铅震荡收跌0.34%至2225.5美元/吨，国内沪铅上涨0.42%至18025元/吨。国内现货维持小升水报价，铅价走高需求下滑。上周伦铅库存降幅3.1万吨，库存水平降至23.45万吨附近，从持仓结构上看，5月date头寸分布过于集中，本周临近交割，不排除近月资金干扰加大。国内上周库存小升，现货不跟涨，期现价差拉大后，炼厂交仓意愿上升，目前来看，5月合约期现逐步回归问题不大，但6月持仓高企，国内铅市场因铅精矿、废电瓶偏紧导致的原料受限问题，供应短期无法缓解，这或将令国内铅价维持偏强波动。此外，随着铅价走高，消费负反馈或进一步体现，预计铅价高位涨势放缓，需关注5月下旬检修集中结束关键节点，短期沪铅主要价格区间或在【17200,18300】元/吨，伦铅价格主要波动区间【2180,2280】美元/吨。
投资策略：高位波动加剧，不追高，做空需谨慎，等待回落补库，国内偏紧内外比价重心抬高。
风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
上周五伦锌震荡上行，最终收报2945美元，涨幅1.2%。现货市场上，节后上海地区对05合约贴85-65，广东地区对06合约贴95-贴40，现货贴水有所收窄。周末公布的社融数据显著不及预期和前期，市场或对需求复苏产生担忧。短期对锌价形成压制，预计短期锌价高位盘整，关注下方2900美元成为较强的支撑位，沪锌主力23000元存在一定的支撑性。
投资策略：观望。
风险提示：/
镍
上一交易日伦镍区间震荡，收于19060美元/吨，跌15美元或下跌0.08%，沪镍主力合约上涨1370元/吨至144350元/吨或上涨0.96%。近期宏观及资金利多情绪仍有支撑，美国降息预期反复、地缘政治紧张加剧以及国内政策刺激影响金属价格，现货方面短期硫酸镍、镍铁价格坚挺及转产电积镍成本仍有较强支撑，但印尼镍矿、镍铁以及中间品放量增长将逐渐缓解前期原料偏紧问题，纯镍海内外库存仍在持续大幅累积。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，同时下方印尼镍原料成本支撑下跌空间有限，随着宏观及消息面情绪回落、印尼原料偏紧问题解决以及需求验证情况价格或回落，策略上建议沪镍【125000,148000】元/吨区间操作为主。
投资策略：沪镍区间上方逢高沽空。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。
锡
LME锡收32105美元/吨，跌1.28%；沪锡夜盘收261350元/吨，跌0.57%。基本面上的利多主要在海外低库存，近期有连续小幅累库，但目前印尼当地成交仍不正常，影响久于预期，海外累库节奏或不流畅。其他利多在预期层面，一是供应端缅甸锡矿环比继续下降预期，因当地持续未复产，原矿或已不足，未来国内冶炼有原料隐忧，当前维持正常生产。二是下游行业周期性回暖，表消弹性大，期待未来国内大幅去库。考虑宏观尚积极和海外供应不正常，锡价短期或延续高位僵持运行，中长期角度的利多逻辑仍存。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
5月10日周五夜盘焦煤Jm2409收跌0.06%至1753.5元/吨。近几日市场对山西地区煤矿复产忧虑有所升温，双焦价格跌幅较大。根据《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》，山西省2024年煤炭产量目标13亿吨左右，日均355万吨左右。但一季度山西省煤炭产量27161.7万吨，日均仅298万吨，这意味着4-12月煤炭日均产量需达到374万吨，较一季度日均增长25.5%。从机构样本统计来看，4月份煤炭日均产量仍在低位徘徊，后市增产压力加大。上周钢联统计的523家样本矿山开工率开始上升。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1600元/吨，Jm2409升水9.6%，幅度扩大。
投资策略：暂时观望，或择机做空。
风险提示：煤炭复产强度。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2406收11925元/吨，涨-1.24%，主力合约持仓8.71万手，增仓6489手。上一交易日现货价格持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13000元/吨，通氧553#硅（华东）均价13250元/吨，421#硅（华东）均价13750元/吨。平水期到来，四川部分硅企开始复产，供给情况预计进一步宽裕。基本面偏弱的现实使工业硅上涨动力不足，同时供给进一步放量将加剧工业硅过剩、价格进一步下跌的风险，预计工业硅短期内以震荡运行为主，价格波动区间 【11200,12200】元/吨，后市关注西南复产及多晶硅去库情况。倘若后续后续需求表现进一步承压，叠加供给丰水期下持续放量，预计工业硅价格仍有进一步下跌的可能。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：供给扰动，需求不及预期。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2407收108350元/吨，涨幅-3.13%，主力合约持仓19.53万手，增仓1936手。上一交易日现货锂盐价格下跌，电池级碳酸锂均价11.11万元/吨，工业级碳酸锂均价10.86万元/吨。展望五月供给，盐厂复产爬产，叠加盐湖季节 性放量，预计供给维持高增速。供给增速预期高于需求增速，叠加进口量的大幅增加，预计五月份市场过剩情况有所加剧，碳酸锂价格震荡偏弱运行，价格区间【10， 11.5】万元/吨，后续仍需持续关注江西环保督察对供给的扰动情况，以及新能源车销量情况。
投资策略：逢高空，谨慎参与。
风险提示：需求不及预期，供给端扰动。
