与贸易摩擦1.0时期相比，当下黑色市场环境更恶劣，主因本轮美国给予一次性大幅加征关税是在国内内需疲弱、出口占黑色总需求比例不断提升的大背景之下，国内钢铁产能过剩尚未完全化解，外需的冲击将给钢价带来更大的挑战，黑色品种中热卷和铁矿将首当其冲。

③ 甲醇：贸易摩擦1.0期间，甲醇整体呈现高位回落走势，一方面是由于海外甲醇产能大幅释放，另一方面是贸易摩擦带来的需求疲软预期。由于我国属于甲醇净进口国且美国并非我国进口甲醇主要来源国，因此贸易摩擦2.0对甲醇的直接影响相对有限。该事件对后市甲醇影响可能会通过两种路径演变：一种是通过不断打压原油及大幅提高对华关税的方式，进一步抑制我国工业品对美出口，同时减少中美贸易流通降低船舶燃料的需求，进而使原油及化工品估值再度下调，氛围带动下势必对甲醇产生负面影响；另一种是对伊朗实施更严厉的制裁，使伊朗经济陷入困顿，从而不得不在贸易上更加依赖中国，由于我国是伊朗甲醇的第一大进口国，因此不排除伊朗在经济困难时选择降价销售的可能，因此我国甲醇的进口成本有可能下降。

④ 天然橡胶&合成橡胶：2018年的中美贸易摩擦导致我国橡胶制品出口遭受打击，限制了中国轮胎在美国市场的竞争力，导致天然橡胶下游需求市场波动较大，对天然橡胶市场带来利空；另外贸易摩擦导致国际原油价格下降，降低了合成橡胶的生产成本，拖拽合成橡胶市场下跌。本轮中美贸易摩擦的涉及面更广，加征关税力度更大，但美国并非天然橡胶和合成橡胶的主要进出口贸易国，更多的影响是需求端预期偏弱使得基本面转宽松，拖拽市场下跌，关注后续国内刺激消费相关政策的节奏；另外，贸易摩擦叠加OPEC+5月增产的消息或进一步影响国际原油价格下跌，乙烯石脑油裂解利润回升，开工或将走高，丁二烯产量供应存增加预期，利润逐渐传导至合成橡胶后，合成橡胶供应或将过剩。短期看，天然橡胶的基本面略宽松，合成橡胶的基本面宽松预期偏强烈，宏观波动风险较大，市场情绪较悲观，仍有继续下跌的风险，建议警惕观望。

⑤ 聚酯板块：终端需求上来看贸易摩擦1.0期间美国关税主要针对中国终端纺织服装加征关税，且税率相较与贸易摩擦2.0相对较低，对于聚酯产业链的影响主要集中在终端纺织服装。我们的应对措施，短期内出现一波终端抢出口的浪潮，短期推高了对于聚酯原料的需求，但随后订单回落。不过由于仅对中国加税，终端需求和订单最终通过东南亚等第三方国家出口，最终实现了贸易平衡。而贸易摩擦2.0没有留一定的窗口期，导致抢出口的现象没有出现，更重要的是，本轮贸易摩擦关税政策的不确定性较大，加税幅度相较于贸易摩擦1.0时期要大的多，导致订单商谈困难，同时本轮贸易摩擦美国对全球增加对等关税导致经济衰退的风险加剧，另一方面，本轮贸易摩擦美国对全球都加征关税，导致终端纺织品转口贸易受阻，对于需求的影响程度要大于贸易摩擦1.0时期。

PTA：两次摩擦对于PTA的直接影响有限，对于PTA的影响主要集中在需求端，而贸易摩擦2.0对于需求端的影响更甚。

MEG：由于MEG是净进口，中美贸易摩擦主要体现在我国对美国商品反制方面（贸易摩擦1.0时期没有对MEG进口进行反制）。2024年我国从美国进口MEG占我国进口总额的12.5%，占我国MEG表需的3%，由于量级有限，可以通过转口解决，另一方面的影响在于乙烷，而中美乙烷贸易量巨大，且受基础设施的制约，美国乙烷或降价吸收一部分关税影响，对于我国乙烷-乙烯产业链冲击亦是有限的（当然对于价格方向上是利多的）。总体上对于MEG的影响偏利多，但幅度亦有限。

对于聚酯品种后市看法：原料端PX/PTA更多地锚定成本原油，在当前中美摩擦加码而导致全球衰退预期升温叠加OPEC+增产的背景下，原油或仍将震荡寻底，PX/PTA等聚酯品种在成本下跌叠加需求萎缩的背景下，仍将弱势震荡寻底。

⑥ 聚烯烃：贸易摩擦2.0与1.0相比，主要变化在于：一是美国聚烯烃货源在我国整体表需中的占比略有下滑，尤其是美PP占比基本可以忽略，塑料占比6%以下；二是两次贸易摩擦都涉及到上游丙烷，但美国丙烷体量以及在我国表需中的占比都发生巨大变化，2017年美国进口货源占比25%，月均20-25万吨。贸易摩擦1.0时期中国对来源于美国的液化丙烷等调整关税，导致进口美国丙烷的量断崖式下滑，直至2020年中美丙烷通过豁免陆续恢复贸易。目前美国货源在中国进口量中的占比已经攀升至接近60%（2024年进口1731万吨），超过中东货源占比。因此现在对PDH企业的成本端影响更大，尤其是在长期利润已经偏差的背景下；三是本次贸易摩擦反制更全面，上游乙烷供应也受到影响，2024年乙烷自美国进口530万吨，在总表需中占比79%；四是本次贸易摩擦叠加了OPEC+增产原油趋势性下跌的因素，成本端存显著利空。

⑦ 浮法玻璃：贸易摩擦2.0和1.0时期的区别主要是幅度较大，但对玻璃影响小。原片出口占产量可忽略，原片出口到美国占比在3%附近，可忽略；玻璃制品出口到美国较高，出口到美国的玻璃制品占玻璃原片产量1.5%。贸易摩擦2.0对玻璃原片和玻璃制品影响不大，通过下游家电等出口影响多一些。湖北地区外采石油焦，中国对美国石油焦的反制关税可能影响美国出口商，但国内石油焦进口来源多元化（如委内瑞拉占比约14-17%），短期内冲击有限。在关税对玻璃影响较小的情况下，关注关税对全球需求抑制带来的刺激内需政策，中长期关注对地产端拉动带来的需求提高。

⑧ 纯碱：中国纯碱产能高位，纯碱历年以出口为主，出口以东南亚和非洲国家为主，出口影响不大；2024年进口美国较多，偏短期行为，2025年1-2月基本没有进口量。纯碱最大的影响是光伏端，出口到美国以光伏玻璃和光伏组件为主，美国对中国光伏组件关税一直高，近两年以中国产业转移到东南亚出口为主；考虑到转口和直接出口，折算纯碱量不大。本轮贸易摩擦总体对纯碱影响不大，更多还是对需求端整体抑制的利空。

⑨ 烧碱：中国烧碱产量4332万吨，出口量307万吨，出口占比7%；出口地区以澳大利亚、印尼、东南亚等地区为主，本轮贸易摩擦对烧碱出口影响较小，还是通过抑制下游需求包括印染纺织等，利空烧碱。

⑩ PVC：供应端看，新浦化学外采美国乙烷制PVC，后期需关注装置的生产情。制品看，主要是PVC地板，出口到美国占比31%，折合PVC粉占产量1.6%；中国出口到印度量大，美国成本低，印度如果加大对美国的进口，利空中国出口。中期看对需求影响偏利空。