11月9日讯：
报告要点
事件：11月7日，海关总署发布10月外贸数据。10月，以美元计价，出口当月同比-6.4%，前值-6.2%；进口当月同比3.0%，前值-6.3%；贸易差额565.28亿美元，前值778.31亿美元。
核心观点：整体来看，10月出口受外需走低影响降幅扩大，另外前期环比连续两个月超预期回升也可能存在一定透支。进口表现明显强于预期，反映出国内需求企稳向好。出口方面手机异常走强的持续性仍待观察，外需层面尚难看到积极因素，但基数回落对增速或有一定影响。内需方面，进口增速超预期上升反映稳增长政策逐步落地见效，经济内生增长动力有望继续改善。从贸易差额角度来看，顺差或趋于收窄。
出口增速回落，外需整体回落。10月出口同比降幅继续扩大，环比-8.1%，明显弱于季节性（近5年同期均值为-3.54%），创历史同期新低。外需方面，或主要受海外需求走低的影响，10月摩根大通全球制造业PMI由9月的49.2%回落至48.8%。美国10月ISM制造业PMI指数录得46.7，较9月回落2.3个百分点，大幅不及预期，或受美国汽车业罢工的拖累。欧元区制造业PMI小幅回落至43.1，仍处深度衰退区间。日本制造业PMI小幅上升至48.7。韩国10月出口录得5.08%，为去年10月以来首次实现正增长，但基数大幅下降可能是主因。
分国别看，对主要经济体出口降幅多数弱于季节性。10月对美国（-8.19%）和东盟（-15.10%）出口降幅均较前值有所收窄，对欧盟（-12.56%）和日本（-12.99%）出口降幅扩大。但从季节性上看，对美国、东盟、欧盟、日本出口均弱于季节性。
出口产品高端化优势明显。主要产品中，船舶、手机和成品油出口金额达到两位数以上的增长。其中手机出口金额同比达到21.8%，较上月增加28.9个百分点，而数量同比10.1%，较上月仅上涨4.5个百分点，凸显手机价格上升贡献较大。汽车出口金额同比达到45.0%，较上月小幅下降，数量同比达到49.6%，较上月增长10.9个百分点。船舶金额同比较上月上涨22.3个百分点至34.2%，但数量同比下降57.9个百分点至-42.1%。除此以外，劳动密集型产品塑料、箱包、玩具等出口金额降幅也有不同程度的扩大。
进口增速回升反映内需有所改善。进口环比-1.4%，超过近5年均值-8.66%。从主要商品来看，10月铁矿砂、原油、大豆和天然气等主要大宗商品进口数量增加。有16种商品进口金额和数量均回升，9种商品进口数量环比变化明显高于进口金额，数量因素是进口增速回升的主要贡献力量。进口数量增速回升，一定程度上反映了国内需求有望向好。另外进口增速走高可能受到基数走低影响。
风险提示：1）政策落地不及预期。2）海外金融市场风险。
正文
01出口增速回落，外需整体回落
10月出口同比降幅继续扩大，环比-8.1%，明显弱于季节性（近5年同期均值为-3.54%），创历史同期新低。外需方面，或主要受海外需求走低的影响，10月摩根大通全球制造业PMI由9月的49.2%回落至48.8%。美国10月ISM制造业PMI指数录得46.7，较9月回落2.3个百分点，大幅不及预期，或受美国汽车业罢工的拖累。欧元区制造业PMI小幅回落至43.1，仍处深度衰退区间。日本制造业PMI小幅上升至48.7。韩国10月出口录得5.08%，为去年10月以来首次实现正增长，但基数大幅下降可能是主因。
分国别看，对主要经济体出口降幅多数弱于季节性。10月对美国（-8.19%）和东盟（-15.10%）出口降幅均较前值有所收窄，对欧盟（-12.56%）和日本（-12.99%）出口降幅扩大。但从季节性上看，对美国、东盟、欧盟、日本出口均弱于季节性。
02出口产品高端化优势明显
主要产品中，船舶、手机和成品油出口金额达到两位数以上的增长。其中手机出口金额同比达到21.8%，较上月增加28.9个百分点，而数量同比10.1%，较上月仅上涨4.5个百分点，凸显手机价格上升贡献较大。汽车出口金额同比达到45.0%，较上月小幅下降，数量同比达到49.6%，较上月增长10.9个百分点。船舶金额同比较上月上涨22.3个百分点至34.2%，但数量同比下降57.9个百分点至-42.1%。除此以外，劳动密集型产品塑料、箱包、玩具等出口金额降幅也有不同程度的扩大。
03进口增速回升反映内需有所改善
进口环比-1.4%，超过近5年均值-8.66%。从主要商品来看，10月铁矿砂、原油、大豆和天然气等主要大宗商品进口数量增加。有16种商品进口金额和数量均回升，9种商品进口数量环比变化明显高于进口金额，数量因素是进口增速回升的主要贡献力量。进口数量增速回升，一定程度上反映了国内需求有望向好。另外进口增速走高可能受到基数走低影响。
04核心观点
整体来看，10月出口受外需走低影响降幅扩大，另外前期环比连续两个月超预期回升也可能存在一定透支。进口表现明显强于预期，反映出国内需求企稳向好。出口方面手机异常走强的持续性仍待观察，外需层面尚难看到积极因素，但基数回落对增速或有一定影响。内需方面，进口增速超预期上升反映稳增长政策逐步落地见效，经济内生增长动力有望继续改善。从贸易差额角度来看，顺差或趋于收窄。
05风险提示
1）政策落地不及预期，导致内需恢复偏弱。
2）海外金融市场风险，导致全球经济陷入衰退，影响外需。
