中信建投期货:春节后有色金属市场将如何变动?
发布时间:2023-01-20 10:41:12      来源:上海金属网

1月19日:

嘉宾简介:

中信建投期货有色团队,团队成员有江露、王彦青、张维鑫、王贤伟、罗亮,目前涵盖品种包括铜、铝、锌、镍、铅、贵金属、不锈钢等重点品种,团队成员均有5年以上从业经验,擅长从宏观背景的角度判断品种趋势。产业服务方面,上至制度框架搭建、下至单个风险管理方案,团队都拥有丰富的经验,可为企业提供全方位风险管理服务。

正文

铜:

当前市场交易的逻辑基础是不弱的基本面和无法证伪的乐观预期。

不弱的基本面是指库存积累速度偏慢,提升了市场对于2023年一季度累库偏低的预期,这意味着供给释放缓慢,并且库存应对二季度旺盛需求的能力下降,供需可能会再度变得紧张,对铜价形成有力支撑。

乐观预期包括对美国经济的软着陆预期和对国内经济的强劲反弹预期。海外的乐观预期是基于对通胀压力缓和、加息接近尾声以及仍旧具有韧性的就业。国内主要是对消费和地产修复的预期,其中还包括了对政策的乐观预期。

目前的乐观预期是无法证伪的。海外数据,通胀下行趋势比较明显,就业有职位空缺数作为支撑,因而短期内可能还看不到更明显的衰退迹象来打破乐观预期。国内方面,目前的数据是12月份的,而1-2月份的经济数据需要等到3月份公布,因此未来1个多月的时间内,国内也不会有明显的数据来打破市场的乐观预期。

不弱的基本面叠加强有力的乐观预期,成为铜价上涨的支撑逻辑。但是,我们认为目前市场情绪过于乐观,在短期经过大幅上涨后,面临回落压力。我们判断认为,国内经济形势并不容乐观,包括对消费和地产的乐观预期,金三银四实际兑现程度可能不高,而投资和出口也面临压力。从经济形势、货币形势来看,2023年是不及2021-2022年的,因而铜价突破前期区间的可能性不高。春节期间乃至节后,一方面需要关注经济数据是否出现了指向经济衰退的信号,另一方面则需要关注累库情况。

行情判断上,铜价在目前阶段冲高后,会面临调整,在调整中等待预期的兑现,调整目标区间预计67000-69000元/吨,最终可能在3月份确认下行趋势。

铝:

节前铝价出现大幅反弹,一方面随着美国通胀回落的进一步确认,市场预计美联储加息节奏将进一步放缓。另一方面市场对节后国内消费存较强的改善预期,利好情绪推动下铝价持续走高。不过当铝价反弹至19000元/吨时,我们不建议继续追高。节后大幅累库是必然事件,而国内消费恢复成色还需市场验证。同时随着铝价的持续反弹,当前冶炼利润已回升至1000元/吨以上,贵州等前期减产的地区有较强复产动能。另外海外的利率水平将进一步提高,节后出口环节大概率继续回落,对消费形成一定拖累。我们预计节后铝价将维持宽幅震荡,当库存拐点出现时,铝价具备进一步反弹动能。

镍:

在复苏预期和原生镍放量的多空博弈之下,当前镍价整体呈现宽幅震荡的特征。从节后影响因素可能的变化来看,宏观上,2月美联储加息25BP成为一致预期,议息会议后市场或将博弈的重心转向终点利率水平和停止加息时点的确认上,或继续对镍价形成扰动。基本面上,供给端需要关注原生镍投产情况,特别是纯镍产能产量增长情况,将是镍价扰动的核心因素;需求方面,市场普遍看好节后不锈钢消费回暖,近期钢厂采购动作有所增加,有望支撑镍价,而一季度新能源汽车或因补贴问题导致产销继续走弱,进而带动前驱体产量继续下滑,新能源端对镍价或带来负面效应。总的来说,镍市大趋势偏空,但供需依然面临非常强的不确定性,节后镍价或保持呈现宽幅震荡的运行态势。

贵金属:

短期来看,贵金属近期多头因素聚集,从大的宏观因素方面来看,一季度将是全球经济衰退概率最高的阶段,地缘政治冲突充满了不确定性,同时美联储大概率在一季度尾部向市场透露结束本轮加息周期的预期,未来的政策利率仅存在25-50bp的空间。假期期间将公布欧美pmi数据,预计仍在萎缩区间中,但近期美元超卖,技术面上存在反弹动能,因此预计贵金属面临多空交织行情,宽度震荡运行,节后则需要国内开工潮对通胀预期的提振作用,以及是否会带来非美货币的升值以及美元的进一步下跌。